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行业弱复苏,静待品牌焕新,维持“增持”评级李子园2023Q1-Q3 营收10.69 亿元,同比增0.72%;归母净利1.89 亿元,同比增21.87%。公司2023Q3 营收3.68 亿元,同比增2.0%;归母净利0.55 亿元,同比增4.7%。由于行业需求弱复苏、公司品牌焕新需进行费用投入,我们略下调2023-2025 年盈利预测,预计2023-2025 年归母净利为2.66、3.19、3.84(前值为3.05、3.71、4.55)亿元,EPS 为0.67、0.81、0.97(前值为0.78、0.94、1.16)元,当前股价对应PE 为22.3、18.6、15.4 倍。李子园在现有重点区域有品牌、渠道、规模优势,自华东向全国市场稳步拓张,维持“增持”评级。
2023Q3 营收实现增长,新市场增速较快
(1)分产品来看:含乳饮料2023Q3 营收同比增3.1%,2023Q3 随着学校开学,含乳饮料需求略有回暖;(2)分区域来看:2023Q3 大本营华东同比降0.7%,主因华东区域流通渠道占比高,受人流量不足影响。外围市场表现各异,新市场增速较快,华中、西南、华南同比分别增2.4%、4.6%、24.8%,表现较好;东北、电商分别降54.1%、2.3%。展望2023Q4,公司此前品牌焕新,重新根据渠道类型推出不同规格和品类的产品,进行全渠道布局,预计效果逐渐显现,全年营收有望实现增长。
净利率上升主因成本下行下毛利率提升
2023Q3 公司净利率同比提升0.4pct 至14.8%,主因毛利率同比提升3.7pct 至35.7%。毛利率提升主因原材料成本下行。2023Q3 公司销售费用率同比增0.8pct,主因公司品牌焕新后,广告费用开始投放。展望2023Q4,预计原材料成本较为稳定,但产能利用率提升下,单位成本或可下降,毛利率有望改善。品牌焕新期间销售费用略有增加,但整体费率仍会较为稳定,预计净利率可持续改善。
风险提示:产能扩张不及预期、渠道扩张不及预期、原材料价格波动风险等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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