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本报告导读:
2023Q3 收入增速略承压,内窥镜受订单影响增速有所放缓,2023Q4 有望环比改善,多款新品即将上市,未来增长曲线稳健。
投资要点:
维持增持评级。2 023前三季度公司实现收入3.76亿元(+10.77%),归母净利润1.18 亿元(-15.5%);其中2023Q3 实现收入1.08 亿元(-24.4%),归母净利润2886 万元(-51.9%),业绩略低于预期。剔除股份支付费用和联营企业投资损失后,前三季度归母净利润+2.4%。考虑史赛克新产品上市时间延迟、投资损失等,下调2023-2025 年EPS 至1.41/1.93/2.44 元(原1.79/2.29/2.88 元)。考虑板块估值水平下降,给予2024 年PE 33X,下调目标价至63.69 元,维持增持评级。
内窥镜业务受订单影响增速放缓,2023Q4 有望环比改善。2023Q3 收入增速放缓,预计主要为史赛克1788 上市时间相对延迟,导致公司镜体发货量环比下降所致。根据史赛克官网,2023 年9 月中旬1788 已正式批量上市,相比上一代产品性能提升,四季度SPY 镜体发货量有望提升。
利润率受新厂房建设、股份支付等短期影响有所波动。2023Q3 毛利率64.06%(-1.4pct),预计主要为新厂房建成后,规模效应有待提升。销售/管理/研发/财务费用率分别+1.52/+5.06/+6.62/+2.51pct,费用率有所提升,预计主要为股权激励费用同比提升及投资损失,2024 年费用率有望改善。
多款新品即将上市,未来增长曲线稳健。①继腹腔镜后,公司亦在开发宫腔镜及尿道镜,预计2024 年量产后有望贡献增量;②第二代内窥镜系统已完成注册,相比第一代产品性能更优,国药新光正稳步推进下游渠道布局;③持续开发光学下游应用,长远发展可期。
风险提示:新产品推广不及预期,产品商业化不及预期,研发不及预期等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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