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投资要点
欧派家居发布2023 年前三季度业绩预告
公司预告2023 第三季度归母净利润区间11.47-11.86 亿(同比+18-22%),扣非后归母净利润区间11.09-11.45 亿(同比+18-22%)。我们此前发布轻工Q3 业绩前瞻,预计欧派家居Q3 收入小个位数增长,若按照Q3 同比+0-5%进行测算(极值情况,假设0%收入增长对应11.86 亿的利润,5%收入增长对应11.47 亿利润),则Q3 归母净利率区间为16.62%-18.04%,同比提升1.83-3.25pct,表现超出市场预期。
经营利润率表现优异,降本控费措施收获成效利润端表现优异,我们认为主要系公司今年注重降本提效,具体降本空间及措施包括:
1)毛利率:板材等原材料价格持续下行、且公司集采优势明显;同时22 年8 月起公司全线产品落地0.8%提价,因此同比来看出货均价预计有所提升。
2)费用率:公司积极采取控本、降费提效措施,叠加今年组织架构改革进一步提升人效;去年对经销商临时帮扶、补贴返利政策相关费用减少。
3)生产优化:自动化水平提升,利用人工智能提升材料利用率,精简SKU。
4)效率优化:组织架构变革落地后,不同品类部门摩擦成本降低,橱衣木等多品类互相导流顺畅,内部流量充分激活。
5)考核侧重:23 年事业部考核利润权重大于收入。
促销引流措施卓有成效推进,流向小品牌的订单只是短期现象公司9.1-10.15 开展惠民风暴699 元/m2 限时促销,我们认为在性价比提升的驱动下, 9 月以来公司终端零售订单表现较好,且活动以引流为核心、实际成交价预计仍然较高,看好传导至Q4 业绩端兑现。
从中期维度来看,我们认为今年特定的消费环境下部分订单流向小品牌是短期现象,龙头品牌在交付/服务/品质上优势更明显,叠加欧派坚定走零售大家居路线,看好份额持续抬升。
盈利预测与估值
欧派家居是家居行业份额提升强确定性的龙头,我们看好公司以厨衣木卫为核心,以领先的信息化系统为桥梁,持续向软体、主辅材等领域延伸,提供真正的一站式解决方案,并从中收获业绩的快速增长。预计23-25 年收入237.55 亿(+5.67%)/269.18 亿(+13.32%)/304.13 亿(+12.98%), 利润31.55 亿(+17.37%)/35.37 亿(+12.11%)/40.45 亿(+14.34%), 对应PE 为17.53X/15.64X/13.67X,维持“买入”评级。
风险提示:渠道建设不达预期,房地产调控超预期更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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