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安徽国有建筑龙头,受益于城中村改造提速
公司为安徽省国有建筑龙头,省内收入占比近75%。分业务来看,工程施工(基建+房建)收入占比近70%,此外依托子公司长城置业开展地产开发业务,传统主业整体经营稳健,作为建筑+地产公司,有望受益于本轮城中村改造提速。新业务方面,公司在装配式建筑、检测、水电站投资运营方面持续发力,带动整体盈利能力改善。此外,公司过去5 年现金分红比率均在30%以上,当前股息率超5%,具备估值性价比。
区域投资高景气,市场有望持续扩容
23 年安徽固定资产投资计划增长超10%,交通、水利、城市更新投资强度均有明显提升。1)交通:23 年计划完成铁路和城市轨交投资670 亿元,公路水运机场1300 亿元,同比分别+8%、+30%;十四五期间计划完成交通运输投资5000 亿元,同比十三五规划+67%,较十三五实际完成额+18%。2)水利:23 年计划完成水利投资超500 亿元,截至23H1 已完成投资278.8亿元,同比+14.3%,十四五期间计划完成投资2845 亿元,同比十三五实际完成值+32.7%。3)城市更新:23 年安居工程计划完成投资980 亿元,同比+20%,改造老旧小区1246 个,新开工棚改17.7 万套,保障房11.3 万套。
十四五末计划累计改造棚户区50 万套,新增保障房30 万套。
传统主业稳健增长,新兴业务持续赋能
传统主业:1)工程施工:22 年新签订单显著提速,同比+74.9%,截至23H1公司新签订单748 亿元,同比+11%,22 年末在手订单1411 亿元,覆盖全年工程施工收入的2.3 倍,订单充裕有望支撑后续收入增长。2)地产开发:
22 年公司新增土储约381 亩,期末土储约251 亩,较21 年末低点增加149亩。我们判断随着公司拿地节奏逐步恢复,后续地产业务亦有望触底回暖。
新兴业务:1)装配式建筑:公司于2014 年投资建设装配式生产基地,已投产五个建筑工业化基地产能达68 万立方米,两个智能钢构基地产能达13 万吨。23H1 装配式建筑业务新签合同额10.13 亿元,同比+142.9%。2)水电:公司控股运营水电站7 座,电站权益装机容量18.81KW,2022 年水电业务上网电量7.55 亿度,实现营收1.58 亿元,利润总额0.55 亿元。3)检测:公司检测类业务覆盖房建、交通、水利、市政、轨道交通、建筑机械设备等检测领域,所属共8 家检测公司,实力居省内前列。
中长期成长空间广阔,给予“买入”评级
我们预计公司23-25 年归母净利润为15.6/18.0/20.8 亿元。参考可比公司估值,考虑到公司有望充分受益于省内投资提速,同时积极发力装配式建筑、检测、水电运营等新兴业务,有望打造第二成长曲线,给予24 年6 倍PE,对应目标价6.3 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:省内投资增速不及预期,地产景气度超预期下行,新业务拓展进度不及预期,宏观经济风险和政策风险,测算具有主观性。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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