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事件:
公司发布2023 年三季报,前三季度实现营收13.14 亿元,同比+35.56%;实现归母净利润2.14 亿元,同比+139.21%;实现扣非归母净利润1.88 亿元,同比+145.36%。
渠道扩张效果凸显,营收延续快速增长:
公司前三季度实现营收13.14 亿元,同比+35.56%;其中23Q3 实现营收4.87 亿元,同比+37.27%。公司渠道扩张持续推进,零食店受益于行业快速开店,月销水平持续放量,电商发力直播持续突破,会员店优势稳固。KA 及流通板块,逐步开商并丰富经销商产品体系。产品方面,公司持续研发打磨新品,补充风味坚果SKU,以冻干坚果拓展品类边界,整体研发创新能力领跑行业。
成本改善、规模效应、费用控制,带动利润率快速提升:
前三季度实现归母净利润2.14 亿元,同比+139.21%;23Q3 实现归母净利润0.95 亿元,同比+95.31%。23Q3 利润弹性释放,一方面公司成本略有下降,逐步锁价棕榈油,同时规模效应释放,带动毛利率同比+0.41pct 至37.55%。另一方面精简费用投放,收缩KA 费用投放力度,同时零食店等占比提升调整费用结构,带动销售费用率同比-1.03pct 至9.92%。22Q3 公司储备坚果及膨化产品,研发费用率短期处于高位,今年产品研发节奏恢复,且下半年进入旺季更加关注产品销售,带动研发费用率同比-3.07pct 至1.31%。带动Q3 整体净利率同比+5.77pct 至19.40%。
产品渠道适配,打开长期空间:
公司拆分8 大渠道事业部,持续引进外部专业负责人,精细化运营,把握零食店、会员店、电商等渠道红利,伴随零食店扩店、会员店合作系统增加、电商持续发力,有望实现规模持续向上发展。产品方面,持续拓展产品边界,精进产品力,推动产品、渠道分层适配。Q3 净利率印证公司业绩向上势能,未来在规模效应释放、费效比提升背景下有望持续实现亮眼表现。
投资建议:
结合公司优秀业绩表现,我们将2023 年利润预期由2.79 亿元上调至3.03 亿元。预计2023-2025 年公司收入增速分别为35.2%、34.4%、23.3%,净利润增速分别为91.1%、30.9%、23.8%。看好甘源全渠道扩张,产品精进带来的向上发展潜力。给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为97.36 元,相当于2023 年30X PE。
风险提示:零食量贩店开店速度放缓、新品推广不及预期、渠道扩张不及预期猜你喜欢
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