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事件:公司发布2023 年三季报,23Q1-3 实现营业收入620.66 亿元,同比增长15.93%,实现归母净利润19.64 亿元,同比增长44.87%,实现扣非归母净利润19.79 亿元,同比增长43.99%。分季度看,公司23Q3 单季度实现营业收入217.22 亿元,同比增长9.72%,实现归母净利润6.92 亿元,同比增长48.52%,实现扣非归母净利润6.87 亿元,同比增长43.29%。
盈利与控费能力均有所提升。公司23Q1-3 毛利率为8.12%,同比增长0.81pp,23Q3 毛利率为7.50%,同比增长0.83pp。费用端来看,公司23Q1-3 期间费用率2.04%,同比减少0.19pp,其中销售/管理/财务费用率分别为1.22%/0.57%/0.21%,同减0.10pp/0.01pp/ 0.08pp,研发费用率为0.04%,同比基本持平。综合影响下,23Q1-3 归母净利率为3.17%,同增0.63pp,23Q3 归母净利率为3.18%,同增0.83pp。
经营性现金流高增。23Q1-3 公司经营性现金流净流入71.44 亿元,同比增长119.93%,主因本年销售商品、提供劳务收到的现金增幅大于购买商品、接受劳务支付的现金增幅。
工美基金股权转让相继落地,关注国改增质提效。公司于2023 年9 月22 日公告国新资产、国新上海分别以人民币4.99、2.00 亿元购买工美基金持有的老凤祥有限2.44%/0.98%股权。公司持续推进国改、引入多元战略投资者,有望充分释放公司经营活力。
盈利预测与投资建议:预计公司23-25 年收入分别为753、864、976亿元,同比分别增长19.4%、14.8%、12.9%,归母净利润分别为23、27、31 亿元,同比分别增长36.5%、15.9%、14.2%,维持合理价值84.63 元/股的判断,对应23 年PE19 倍,维持“买入”评级。
风险提示:金价波动致使黄金首饰需求放缓;原材料波动造成毛利率波动;高端消费景气度下降抑制黄金珠宝消费。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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