中远海能(600026)：Q3业绩超预期 股权激励额彰显信心 继续看好周期演绎

　　公司公布23Q3 业绩：营收49.59 亿元，同比增长1.52%；归母净利润9.08 亿元，同比增加88.69%。2023 年前三季度公司归母净利润合计37.14 亿元，同比增加480.49%。

公司发布股票期权激励计划，要点如下：

   　　1、激励对象：董事和高级管理人员、总部及下属公司其他核心管理人员。合计不超过 107 人，约占本计划草案公告时在职人员总人数的 1.28%。

2、行权价格： 13.00 元/股。

   　　3、授予份数：2,808.19 万股，约占公司当前总股本的0.589%。

   　　4、授予条件：

（1）最近一个会计年度（2022 年），归母扣非净资产现金回报率（EOE）不低于 21%，且不低于对标企业 50 分位；

   　　（2）利润总额 2019 年-2022 年复合增长率不低于 22.3%，且不低于对标企业 50分位；

   　　（3）最近一个会计年度，经济增加值（EVA）达成国资委下达给集团并分解到本公司的目标。

5、生效条件：

（1）第一个行权期：2024 年EOE 不低于 22.0%，且不低于对标企业 75 分位；利润总额较 2022 年复合增长率不低于 24.1%，且不低于对标企业 75 分位；（2）第二个行权期：2025 年EOE 不低于 24.0%，且不低于对标企业 75 分位；利润总额较 2022 年复合增长率不低于 24.3%，且不低于对标企业 75 分位；（3）第三个行权期：2026 年EOE 不低于 26.0%，且不低于对标企业 75 分位；利润总额较 2022 年复合增长率不低于 24.5%，且不低于对标企业 75 分位。

   　　（4）2024-2026 每一年经济增加值达到国资委下达的目标。

业绩要求逐年提升，彰显长期信心。

   　　传统淡季叠加欧佩克减产，Q3 运价蛰伏

   　　欧佩克超预期减产影响油运需求，且减产使得油价持续高位进一步影响贸易商拿货意愿，导致运价表现低于预期。

根据行业规律，公司业绩与即期运价存在一定滞后，我们以6-8 月均值作为Q3业绩参考，6-8月VLCC-TD3C-TCE运价均值为30,905美元/天，同比增长890%，但环比Q2（3-5 月运价均值）下滑40%。

当下时点，利好在不断累积：

1）委内瑞拉石油重返市场，油运需求或将因此增加：船舶经纪人Gibson 在其最新周报中指出，美国宣布授权开放涉及委内瑞拉石油和天然气行业为期6 个月的交易，允许委内瑞拉原油和天然气的生产、销售和出口，不再限制买家或市场。

2）美国宣布将回补600 万桶SPR，欧美后续补库将有望支撑油运需求：美国能源部于10 月20 日表示，拜登政府希望购买600 万桶原油以补充战储，在2023 年12 月和2024 年1 月交付。

   　　3）七国集团将两艘违反俄油制裁的商船列入黑名单。根据劳氏日报，两艘油轮因运送超出价格上限的俄油和从事欺骗性航运操作,被美国财政部点名且面临惩罚。

旺季运价的博弈减少，供给刚性不改，需求边际改善，继续看好未来景气演绎供给端刚性不改，我们认为船东规模下单VLCC 意愿仍然较低，同时期租运价与底层资产价值持续高景气，我们继续看好油运景气度向上。公司作为全球油运龙头，盈利弹性有望得到充分释放，预计2023-2025 年归母净利润分别为47.81、68.96、79.12 亿元，维持“增持”评级。

   　　风险提示

   　　全球经济衰退、产油国大幅减产、船东大规模下单造船等。