奥马电器(002668)2023年三季报点评：营收延续强劲增长 经营利润率稳中向好

三季度收入保持强劲增长。公司2023 年前三季度实现营收80.9 亿/+36.5%，归母净利润6.0 亿/+81.8%，扣非归母净利润5.8 亿/+75.0%。其中Q3 收入28.9 亿/+44.6%，归母净利润2.0 亿/+13.6%，扣非归母净利润1.9 亿/+5.0%。

在冰箱冷柜行业出口高景气下，公司Q3 延续较高的收入增长，创下单季度收入规模新高；受到汇率波动影响，公司归母净利润增速环比有所回落。

冰箱出口行业景气度持续走高，预计公司内外销延续强劲增长。今年以来我国冰箱出口行业增速环比持续上升，海关总署数据显示，2023Q1/Q2/Q3 月我国冰箱行业出口额（人民币口径）增速分别为-17.3%/+11.0%/+27.8%。公司通过积极开拓亚太、东盟、中东非等新兴市场客户，叠加风冷冰箱等产品结构升级带动均价提升，预计公司冰箱出口增速持续好于行业。内销方面，受益于ODM 大客户的带动，以及与大股东TCL 在渠道等方面的协同，预计内销同样维持较高增速。

低基数下冰箱出口高景气有望延续。Q4 冰箱出口基数依然处于低位：2022Q4我国冰箱出口额同比下滑35.3%，公司收入同比下滑21.0%。预计随着海外家电需求及库存逐步回归常态，在低基数下，Q4 公司外销收入依然有望保持较高速增长。

经营利润率持续改善，盈利受汇率影响较大。Q3 公司毛利率同比+0.4pct 至27.7%，预计原材料及海运成本红利减弱，但产品结构持续拉动毛利率上升。

公司销售/管理/研发费用率同比-0.2/-0.1/-1.0pct 至3.8%/3.4%/3.7%，费用率管控优异；财务费用率受人民币汇率波动影响同比+2.0pct 至0.3%。此外，公司因远期外汇导致的投资净收益同比对净利率拖累3.6pct，预计汇率波动对公司盈利影响约为5.6pct。公司Q3 净利率同比-5.0pct 至14.1%，若排除汇率的影响，公司净利率同比有所提升。

   　　风险提示：海外需求恢复不及预期，竞争加剧影响盈利能力，汇率大幅波动。

   　　投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。

维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润7.5/8.2/9.0 亿元（暂未考虑收购TCL 白电业务及少数股东权益收回带来的影响） ， 同比+77%/+9%/+10%，对应PE=10/9/9x，维持“增持”评级。