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中国中车(601766):铁路装备和新产业稳健增长 新签订单加速

admin 2023-11-03 18:46:00 精选研报 481 ℃

投资要点

2023 年前三季度实现扣非归母净利润49.48 亿元,同比增长17.2%根据公司三季报,2023 年前三季度实现营收1430.35 亿元,同比增长5.51%;实现归母净利61.52 亿元,同比增长2.06%;扣非归母净利49.48 亿元,同比增长17.2%。2023Q3 实现营收557.32 亿元,同比增长2.7%;归母净利润26.91 亿元,同比下降7.09%;扣非归母净利23.65 亿元,同比增长0.78%。

盈利能力:2023 年前三季度毛利率为21.82%, 同比+1.24PCT, 净利率为5.61%,同比-0.1PCT。2023 Q3 毛利率为22.94%,同比+1.69PCT,净利率为6.24%,同比-0.52PCT 。

费用端:2023 年前三季度期间费用率为15.72%,同比+1.05PCT。其中,销售费用率为3.81%,同比+0.65PCT;管理费用率为6.37%,同比+0.15PCT,财务费率为-0.03%,同比+0.21PCT,主要系汇兑收益减少;研发费率为5.58%,同比+0.05PCT。单2023Q3,销售费率为3.43%,同比+0.23PCT;管理费率为6.38%,同比+0.49PCT;财务费率为0.59%,同比+0.95PCT;研发费率5.72%,同比+0.25PCT。

前三季度铁路装备、新产业分别同比增长12.41%、14.77%,新签订单加速公司致力于构建以轨交装备为核心,以战略性新兴产业为主体的多元业务架构。

2023 年前三季度:(1)铁路装备:营收525 亿元(同比+12.41%),占比为36.70%(+2.25PCT)。其中:动车组收入216.58 亿元(同比+43.37%),机车收入164.59 亿元(同比+7.55%),货车收入116.15 亿元(同比-18.91%),客车收入27.68 亿元(同比+40.37%)。

(2)城轨与城市基础设施:营收301.18 亿元(同比-12.92% ),主要系城轨地铁车辆收入减少,营收占比为21.06%(-4.45PCT)。(3)新产业:营收 559.23 亿元(同比+14.77%),主要系储能设备、通用零部件等产品收入增加,营收占比为39.10%(+3.16PCT)。(4)现代服务业:营收44.94亿元(同比-18.96%),营收占比为3.14%(-0.96PCT),收入下降主要系物流业务、租赁业务收入减少。

新签订单加速:公司前三季度新签订单约2115 亿元,同比增长18.75%, Q3 单季度同比增长60.59%(上半年同比增3.67%)。其中,新签国际业务订单约376亿元,同比增长62.77%。

    盈利预测与估值

预计公司2023-2025 年归母净利润分别为121.85、130.74、140.70 亿元,同比增长4.56%、7.30%、7.62%,对应PE 为12、12、11 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:1)动车组招标低于预期;2)铁路新线投产低于预期;3)“一带一路”和高铁出海落地低于预期;4)新产业发展低于预期

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