松井股份(688157)：业绩持续增长 汽车涂料保持良好发展趋势

公司发布三季报。2023 Q1-Q3，公司实现营业收入4.15 亿元（同比+6.95%），归母净利润为0.54 亿元（同比-16.16%）。单季度看，2023 Q3 营业收入为1.69 亿元（同比+21.57%，环比+11.61%），归母净利润0.27 亿元（同比+6.67%。环比+13.52%）。

高端消费电子业务创新引领高质量发展。2023 年1-9 月，高端消费电子领域共实现营收34020.25 万元，同比增长1.54%，其中第三季度实现营业收入14009.49 万元，同比增长20.06%，环比增长12.04%；手机及相关配件、笔记本电脑及相关配件业务在第三季度均保持同环比双增长态势。一方面，伴随传统销售旺季到来以及终端需求改善，公司产品出货量继续回升。另一方面，公司凭借差异化创新工艺与领先的技术优势拓增量、挖潜量，为国内外大客户新品等配套提供创新型涂层解决方案。

乘用汽车业务稳中有进保持良好发展势头。2023 年1-9 月，乘用汽车领域共实现营业收入6656.97 万元，同比增长32.17%，其中第三季度实现营业收入2662.60 万元，同比增长23.25%，环比增长14.02%。公司持续深化与众多终端及汽车零部件厂商的合作，在精耕内饰涂层市场的同时，全力推进外饰涂层项目的平稳落地与量产交付，为后续业务加速发展夯实基础。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为0.80亿元、1.39 亿元、2.08 亿元，EPS 分别为0.72 元、1.25 元、1.86 元。按照2023 年BPS 11.95 元及6.0-7.0 倍PB，给予合理价值区间71.70-83.65 元，维持“优于大市”评级。