长飞光纤(601869)深度研究报告：光纤光缆龙头 AI驱动公司成长及价值重估

公司是全球光纤光缆行业的龙头，自2016 年起连续多年蝉联光棒、光纤、光缆份额第一。公司成立于1988 年，是国内最早的光纤光缆生产厂商之一，2014年H 股上市、2018 年A 股上市。公司是行业内唯一同时掌握PCVD、OVD、VAD 三大主流预制棒制备技术并实现产业化的企业，具备稀缺的大规模棒-纤-缆垂直一体化生产能力。主营业务覆盖光传输产品（光纤预制棒、光纤、光缆等）和光互联组件（光器件、光模块、有源光缆、MPO 连接器、数通高速铜缆等），同时布局工业激光、海洋工程、高纯石英材料等多元化业务。

光纤光缆行业正从传统电信周期切换为AI 算力成长驱动的新周期。需求侧，过去光纤需求主要来自电信运营商，如今AI 大模型、智算中心、GPU 集群高速互联彻底改写需求逻辑，AI 成为本轮增长的核心驱动力。供给端，当前全球光纤预制棒产能高度集中，扩产周期长达18 至24 个月，预计全球光纤光缆出现供需缺口并扩大，供需错配带动光纤价格上涨。海外光纤龙头持续拿下海外超大规模云厂商长期供货协议，康宁与Meta 等超大规模客户签订长期协议，与英伟达达成长期合作、扩大光纤产能满足需求，普睿司曼与Molex 签订55亿欧元高端光纤保供协议，同时，康宁、藤仓、住友电工、斯德雷特等海外主流厂商已实现业绩兑现，多笔大额订单及业绩释放印证 AI 算力驱动下数据中心光纤需求持续高景气。

公司主营业务呈“高端光传输+数通互联”双轮驱动格局。公司发布26 年中报业绩预告，预计26H1 归母净利润24 亿元-30 亿元，同比大幅增长711%-914%，AI 爆发逻辑开始兑现业绩。公司竞争优势突出：1）全球唯一同时具备PCVD、OVD、VAD 三大预制棒工艺的企业；2）在国内三大运营商G.652D 光纤集采中份额领先，G.654E 光纤集采连续多次以最大份额中标；3）研发费用率持续高于同行，2025 年达6.28%；4）国际化成效显著，2025 年境外收入60.92 亿元，同比增长47.81%，占比提升至42.74%。公司以“AI-2030”战略全面拥抱AI浪潮，26 年MWC 期间推出“Scale Link”光互联方案，从Scale-up、Scale-across、Scale-out 三大维度出发，以空芯光纤、多芯光纤、G.654.E 光纤、高端多模光纤、超大芯数ASR 柔性带缆、全系列光器件等产品与解决方案为核心，盈利模式正从以光纤光缆销售为主，转向“棒纤缆一体化+高端光纤溢价+AI 互联组件高毛利”的多元盈利结构，利润率水平持续提升。

公司核心增长驱动力来自三大方向：1）光纤涨价带来光传输业务量价齐升。

光棒供给刚性紧缺叠加AI 需求爆发，光纤价格大幅上涨，公司拥有稀缺的光棒产能，份额多年领先，将充分享受行业通胀红利。2）空芯光纤、保偏光纤等下一代技术有望实现弯道超车。公司空芯光纤实现全球最低衰减0.04dB/km，2025 年助力中国移动、中国电信、中国联通完成首条空芯光纤商用线路开通，2026 年2 月发布空芯光纤品牌HollowBand?，并100%中标目前国内最大单体空芯光纤光缆采购项目，技术领先地位进一步得到印证；公司在国内保偏光纤市场份额已经连续五年排名第一，是国内唯一实现保偏光纤正式量产认证的企业。3）AI 高速互联打开光互联组件成长空间。公司通过控股长芯博创，直接和间接合计持有长芯盛49.12%股权，布局MPO、AOC 等光器件产品，业务协同效应显著，26 年日常关联交易预计额度上调至20 亿元，未来将充分受益于AI 高速互联需求。

投资建议：看好公司在AI 算力驱动的光纤超级周期中的龙头地位，给予“强推”评级。AI 改写光纤行业发展逻辑，公司作为全球唯一同时掌握三大预制棒工艺的龙头，将充分受益于行业量价齐升；控股长芯盛布局AI 高速互联组件，产业链向下游延伸，双轮驱动打开数通增量成长空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为76/112/144 亿元，采用PE 估值法，参考行业可比公司估值，考虑到公司龙头地位、光棒产能稀缺性、在G.654E、空芯光纤等高端产品技术优势、以及向AI 光互联下游延伸带来的协同效应，给予A 股26 年50xPE 估值，目标价462 元人民币；参考今年5 月以来公司A/H 溢价率均值约159%，得H 股目标价209 港元（汇率取0.87），相当于26 年20x PE 估值。

    　　风险提示：AI 产业发展不及预期、行业周期波动、市场竞争加剧、新技术迭代不及预期、新业务及海外市场拓展不及预期等风险。