浙江鼎力(603338)：臂式产品持续发力 盈利能力明显提升

投资要点

公司发布 2023 年三季报：前三季度公司实现营收47.42 亿元，同比增长13.77%；实现归母净利润12.94 亿元，同比增长47.58%；扣非后归母净利润12.41 亿元，同比增长47.37%；基本每股收益2.55 元，同比增长47.40%；加权平均净资产收益率17.02%，同比增加3.20pct。2023Q3 公司实现营收16.44 亿元，同比增长34.32%，环比减少8.52%；归母净利润4.62 亿元，同比增长52.72%，环比减少9.83%；扣非后归母净利润4.26 亿元，同比增长49.17%，环比减少15.77%。

2023 年前三季度公司业绩增速较高，主要系公司积极开拓国内外市场，新品推广得到市场认可，臂式产品销售收入增速较快。

毛利率、净利率明显提升，公司加大市场开拓力度，销售费用明显增长，其他费用保持平稳。2023 年前三季度公司毛利率37.67%，同比增加8.42pct；净利率27.28%，同比增加6.25pct。2023Q3 毛利率为43.83%，同比增加11.47pct，环比增加11.74pct；2023Q3 净利率28.10%，同比增加3.39pct，环比减少0.41pct。

2023 年前三季度，公司期间费用为2.88 亿元，同比增长35.80%，期间费率6.08%，同比增加0.99pct。其中，销售费用1.93 亿元，同比增长58.50%，销售费率4.08%，同比增加1.15pct；管理费用1.00 亿元，同比减少2.08%，管理费率2.11%，同比减少0.34pct；财务费用-1.54 亿元，去年同期为-1.62 亿元，财务费率-3.26%，同比增加0.62pct；研发费用1.49 亿元，同比减少0.27%，研发费率3.14%，同比减少0.44pct。2023 年前三季度其他收益8897 万元，同比增加5357 万元，主要系政府补助增长较多。

经营性现金流大幅提升。2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额15.44 亿元，同比增长327.27%；投资活动产生的现金流量净额-6.39 亿元，去年同期为-8.02 亿元；筹资活动产生的现金流量净额1.13 亿元，同比增加1.13 亿元。截至2023 年9 月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计25.53亿元，同比增长9.26%，相较于2023 年初增长22.46%；存货17.33 亿元，同比增长7.61%，相较于2023 年初减少3.46%；2023 年前三季度，公司应收账款周转率2.07 次，同比减少0.04 次；存货周转率1.68 次，同比减少0.29 次。

拟以自筹资金4685 万美元收购CMEC 公司50.2%股权，实现100%控股。

CMEC 是公司面向美国市场的主要销售渠道，其与美国当地租赁公司保持长期良好的合作关系，旗下“MEC”品牌拥有40 多年品牌历史。公司此前在2017年12 月、2023 年10 月分别购买了CMEC 公司25%、24.8%股权，本次公司拟购买剩余50.2%股权，实现对CMEC 公司100%控股，有利于公司加大美国市场开拓力度，提升在美国地区的市场份额。

我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润16.57/18.24/21.75 亿元，对应2023年11 月3 日收盘价的PE 为16.8/15.2/12.8 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：海外市场拓展不及预期；人民币汇率波动；行业竞争加剧。