珀莱雅(603605)：双11多平台美妆第一 龙头地位持续进阶

　　事件：珀莱雅发布2023 年双十一主要品牌经营数据公告。2023 年双十一阶段，主品牌珀莱雅荣登天猫、抖音等多平台美妆类目GMV 第一。

经初步核算，主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV 为18 亿元左右，同比增长40%左右；抖音平台GMV 为4.7 亿元左右，同比增长200%左右。

天猫+抖音合计同比增长约57%。（注：1、统计口径为退货前已全款支付的金额；2、天猫数据统计时间10 月31 日20:00-11 月3 日23:59:59；抖音数据统计时间10 月20 日00:00-11 月3 日23:59:59）? 双11 预售取得亮眼表现，珀莱雅&彩棠&OR 首战超去年全周期。据珀莱雅双11 首战捷报，珀莱雅、彩棠、OR、悦芙媞预售期间均取得优异成绩：

1）主品牌珀莱雅：首战全渠道成交金额超去年全周期，其中天猫/抖音/京东美妆类目GMV 均排名第1，同比增长超过40%/200%/200%；唯品会/拼多多国货美妆GMV 排名第一，同比增长超过60%/100%。2）彩棠：开卖4h 猫旗销售额超去年全周期，其中天猫/抖音彩妆行业品牌排名第1，GMV 同比增长超过150%/160%，京东国货彩妆行业品牌排名第1；3）OR：开卖7 分钟猫旗舰销售额超去年全周期，天猫/抖音/京东同比增长超过70%/60%/300%；4）悦芙媞：天猫/抖音双店/京东同比增长超过38%/55%/450%。

主品牌美妆龙头地位进一步稳固，子品牌矩阵加速贡献增长。主品牌珀莱雅：9 月推出能量系列，进一步传递科技护肤理念，作为高端系列产品具备线下渠道发展潜力，并于双11 推出能量系列套组产品。源力系列今年调整优化抖音矩阵号，针对开设自播号，提升人群匹配精准度；防晒、美白产品明年将继续推进优化升级，完善品类矩阵。子品牌中2023 年前三季度彩棠、悦芙媞、OR 增速均达50%以上：1）彩棠：持续完善底妆类目，加快粉底液、气垫、粉饼、粉霜等底妆产品的升级推新。2）悦芙媞：优化品类结构，原料、配方持续升级，产品力&科技力有望进一步强化。3）OR：整合研发&供应链资源并开发品牌独有原料、升级产品配方，品牌定位不断优化。

投资建议：美妆龙头业绩稳定兑现高增，主品牌稳定贡献增长基本盘+彩棠第二曲线表现亮眼+悦芙媞、OR 品牌展现成长潜能，预售来看双11 大促表现亮眼。我们预计公司2023-2025 年实现收入81.24/101.17/124.14 亿元，归母净利润11.02/13.80/16.95 亿元，对应PE 38/30/24 倍。维持“买入”评级。