长远锂科(688779)：Q3利润有所承压 新业务布局有望带来业绩新增量

长远锂科披露2023 年三季报，23Q3 盈利短期承压。2023Q1-Q3公司实现营收83.7 亿元，同比-34%；归母净利润7223.6 万元，同比-94%；扣非归母净利润2417.6 万元，同比-98%。其中Q3 实现营收34.8 亿元，环比+18%；归母净利润772.4 万元，环比-88%；扣非归母净利润-613.7 万元，环比-112%。2023Q1-Q3 公司综合毛利率5.7%，同比-10.1pct；净利率0.9%，同比-7.9pct。其中Q3 毛利率5.5%，环比-1.7pct；净利率0.2%，环比-1.9pct。

1）量：2023Q1-Q3 公司正极材料出货4.2 万吨，其中预计Q3 出货2.1 万吨，环比+40%，Q3 出货量环比显著提升。

2）价/利：在收入端仅考虑正极材料的情况下，我们预计Q3 正极材料单吨平均售价16.6 万元，环比-16%，主要系碳酸锂价格大幅波动及市场竞争加剧影响。Q3 正极材料单吨盈利相对承压，主要系碳酸锂价格快速波动下公司计提部分存货减值。随着后续原材料价格企稳，公司库存管理压力有望减轻。

10 月磷酸铁锂预计出货千吨级，钠电正极已实现小量出货。当前公司出货以中镍高电压产品为主，同时多方位布局高镍、超高镍、磷酸铁锂及钠电正极材料。新材料进展方面：1）高镍三元正极：创建短流程绿色环保新工艺，降低生产成本的同时，进一步提升产品质量和生产稳定性。2）磷酸铁锂正极：当前已实现批量供货，10 月预计出货千吨级，Q4 开始有望快速放量。3）钠电正极：目前已改造一条钠电正极产线，层状氧化物产品工艺完成定型，实现小量出货。海外拓展方面，目前PPES 订单已开始持续供货；其他海外主流客户积极导入中；与Axens 合作项目推进顺利。海外客户及项目拓展稳步推进。

盈利预测： 由于今年三元正极行业竞争加剧， 我们调整公司2023-2025 年归母净利润分别为1.2、5.3、6.3 亿元，同比增长-92.3%、360.3%、19.5%，对应PE 分别为143.3、31.1、26.0 倍。维持“增持”评级。