再升科技(603601)2023年三季报点评：车用油滤产品、建筑用玻璃棉贡献新增量

公司发布三季报。2023 年前三季度，公司实现营收12.65 亿元（+5.61%），归母净利润1.17 亿元（-18.65%），扣非归母净利润1.03亿元（-17.56%）；第三季度，公司实现营收4.43 亿元（+8.79%），归母净利润0.36 亿元（+5.28%），扣非归母净利润0.32 亿元（+8.74%）。

车用油滤产品、建筑用玻璃棉贡献新增量。公司前三季度整体主营业务收入保持稳健增长：为响应市场变化、服务双碳战略，公司加大在“移动无尘空间”及“固定无尘空间”的应用布局，持续开展研发投入，车用油滤产品、建筑用玻璃棉等新产品对公司营业收入新增贡献。前三季度公司干净空气产品收入同比增长2.79%，扣除悠远外销收入后增长9.13%；高效节能产品收入同比增长11.63%。

产能未完全释放和减值拖累公司利润。公司前三季度利润降低，主要原因包括：1、公司新建项目产能还未完全释放，固定摊销成本增加，导致单位产品成本增加，综合毛利率下降；加之今年尤其一季度需求疲软，同时产品结构有所变化，且大宗原材料成本仍未回落至历史水平；2、计提减值损失较上年增加约1,007 万元，主要系部分设备项目回款期未到，致应收账款余额增加，减值准备计提增加。

投资建议：公司作为我国过滤材料领域龙头，不断加大产品应用领域。此外公司与曼胡默尔加大合作，曼胡默尔是全球领先的过滤技术解决方案提供商，在中国市场应用场景包括汽车过滤、清洁空气和清洁水。预计公司2023-2025 年营收分别为17.09、18.57 和20.29亿元，归母净利润分别为1.33、1.58 和1.86 亿元，对应PE 分别为34.17、28.80 和24.46 倍。维持“增持”评级。