龙芯中科(688047)：国产CPU引领者 自主建设CPU生态第三极

报告摘要：

自主研发二十载，成就国产CPU 引领者。龙芯中科是一家全面掌握CPU 指令系统、处理器IP 核、操作系统等计算机核心技术的国产CPU引领者。公司主营业务为处理器及配套芯片的研制、销售及服务，主要产品与服务包括处理器及配套芯片产品与基础软硬件解决方案业务。公司在CPU 领域深耕二十余年，通过自研CPU 指令系统，摆脱国外架构限制，打造CPU 生态第三极。公司系列产品已在电子政务、能源、交通、金融、电信、教育等行业领域获得广泛应用。

    需求端：自主化进程加速，关键信息化领域助力国产CPU 快速发展。

CPU 作为集成电路产业的明珠，其重要性不言而喻。随着我国信息化程度的加深，芯片设计行业占比逐年攀升，相关国产厂商快速发展。

    下游众多关键信息化领域带来巨量需求：国产PC 出货量稳定在5000万台/年，国产CPU 占有率不足5%，替代空间巨大；政务等重点行业市场广阔，国产CPU 未来可期。

供给端：Wintel 与AA 生态垄断，LoongArch 异军突起。全球CPU形成Wintel 和AA 两大生态垄断的局面：Intel 依靠其强大的X86 生态体系，在通用CPU 市场占据领先地位，市场份额常年保持在80%左右；AMD 近期追赶势头明显，其他厂商整体市场份额不超过1%。

AA 生态体系则主要应用于移动平台。龙芯中科吸收两大生态的优点，掌握上百种核心IP，开发自主指令系统，并以此建立完全自主的LoongArch 生态，与众多公司共同构建全球CPU 生态第三极。

维持“增持”评级：我们看好公司在国产CPU 赛道持续突破，构建自主生态，实现业绩高增。预计公司2023-2025 年总收入8.26/13.52/20.54亿元，同比增速分别为11.87%/63.65%/51.87%，实现归母净利润-0.61/1.92/4.14 亿元，对应EPS 为-0.15/0.48/1.03 元。