盘龙药业(002864)：业绩短期承压 拟回购股份彰显长期信心

事件：公司发布2023 年三季报，2023 年Q1-Q3，公司实现营收、归母净利润分别为7.16 亿元、0.84 亿元，分别同比增长3.29%、7.87%；公司控股股东、实际控制人、董事长提议公司回购股份，拟使用公司自有资金回购不少于1000 万元且不超过2000 万元公司股份，用于员工持股计划或股权激励。

盘龙七片循证证据持续升级，未来或有望进入基药目录。根据公司2023 年半年报，报告期内，盘龙七片成功新入选《中成药治疗类风湿关节炎临床应用指南（2022 年）》、《中成药治疗慢性肌肉骨骼疼痛病中国指南》两部指南，以及一个共识《股骨头坏死中西医结合诊疗专家共识》。截至2023 年H1，盘龙七片已入选六部国家级临床诊疗指南、三个专家共识、两部国家级重点教材和一部临床路径释义，同时推荐为临床治疗药物，为公司主导品种在临床使用提供了科学的理论依据。此外，2023 年H1，盘龙七片治疗骨折真实世界及药物经济学评价研究项目取得阶段性成果：由中国科学技术大学附属第一医院牵头顺利完成项目伦理审批，纳入医院 31 家，课题正在进一步增加样本医院来源，扩充病例数据，该项课题预计下半年可结题。

回购公司股份，彰显对公司未来战略和发展以及公司长期价值的坚定信心。

根据公司公告，基于对公司价值的认可和对公司未来发展的坚定信心，公司控股股东、实际控制人、董事长谢晓林先生提议公司通过集中竞价方式，使用公司自有资金回购不少于1000 万元且不超过2000 万元公司股份，并在未来适宜时机将回购股份用于公司员工持股计划或股权激励，进一步健全公司激励机制，提升团队凝聚力和公司竞争力。

业绩短期承压，毛利率持续提升，账上现金充沛。根据公司2023 年三季报，2023 年Q1-Q3，公司实现营业收入和归母净利润分别为7.16 亿元、0.84 亿元，分别同比增长3.29%、7.87%；2023 年Q3，公司实现营业收入和归母净利润分别为2.16 亿元、0.30 亿元，分别同比下降17.62%、9.82%。公司毛利率持续提升，2023 年Q1-Q3 单季度毛利率分别为49.37%、59.31%、66.04%。截至2023 年Q3，公司货币资金达10.97 亿元，较为充沛。

投资建议：公司作为风湿骨科类中药龙头企业，将持续受益政策红利、人口老龄化趋势加速和消费升级趋势。我们预计2023-2025 年公司实现营业收入11.59 亿元、14.16 亿元、17.79 亿元，实现归母净利润1.25 亿元、1.49 亿　　元、1.78 亿元，分别同比增长23.3%、19.5%、19.4%。对应EPS 分别为1.17元、1.40 元、1.67 元，当前股价对应的PE 倍数分别为36X、30X、25X。考虑到公司作为细分行业龙头，竞争优势明显，市占率逐年提升，维持“买入”评级。