华峰测控(688200)：行业周期下行业绩短期承压 回购股份彰显后续发展信心

　　核心观点

公司2023Q3 实现营收1.37 亿元，同比下降33.34%；归母净利润0.36 亿元，同比下降67.77%，受行业周期下行影响，公司订单量下降，Q3 收入降幅较大，公司持续保持市场推广及研发投入，期间费用率提升明显，整体盈利能力下降，业绩短期承压。预计随着下游需求景气度恢复及设备国产替代加快，叠加公司提前布局SoC 检测设备客户端试用及验证持续推进，后续订单及业绩表现仍然值得期待。

事件

公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入5.19亿元，同比下降33.34%；归母净利润1.97 亿元，同比下降48.35%；扣非归母净利润1.93 亿元，同比下降47.77%。Q3 单季度实现营业收入1.37 亿元，同比下降42.09%；归母净利润0.36 亿元，同比下降67.77%；扣非归母净利润0.37 亿元，同比下降64.95%。

   　　简评

   　　收入降幅较大，业绩短期承压

行业周期下行收入降幅较大，费用率提升业绩短期承压。受行业周期下行影响，半导体设备领域的增速持续放缓，终端景气度相对较弱，公司订单量整体呈同比下降趋势，2023Q3 公司实现营收1.37 亿元，同比下降42.09%。盈利能力来看，2023Q3 公司实现毛利率、净利率分别为73.83%、26.07%，同比分别+0.31pct、-20.77pct，公司产品属于相对硬刚需产品，在需求偏弱的环境下毛利率仍略有提升。费用端来看，2023Q3 公司期间费用率合计47.09%，同比+25.26pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为20.16%、9.95%、24.71%、-7.72%，同比分别+9.07pct、+3.60pct、+11.64pct、+0.95pct，受营收降幅较大影响，公司各项费用率均有提升，同时公司保持“夯实国内，开拓海外”的策略持续进行市场推广、以新机型8600 为主的研发投入持续加大，2023Q3 公司销售、研发费用分别达0.28 亿元、0.34 亿元，同比分别增长5.23%、9.48%，为期间费用率提升的主要原因。

归结到利润端，2023Q3 公司实现归母净利润0.36 亿元，同比下降67.77%；扣非归母净利润0.37 亿元，同比下降64.95%。公司产品毛利率保持相对稳定，由于Q3 营业收入同比降幅较大，期间费用率大幅提升，公司整体业绩承压。

下游封测厂营收及业绩边际改善，公司设备需求有望回升下游主要封测厂Q3 营收环比均有改善，公司设备需求有望回升。以国内主要封测厂长电科技、通富微电、华天科技为例，2023Q3 长电科技营收同比下降10.10%，环比增长30.80%，2023 年以来营收降幅环比持续收窄；2023Q3 通富微电营收同比增长4.29%，环比增长13.91%，营收增速逐季度略有提升；2023Q3 华天科技营收同比增长2.53%，环比增长4.55%，Q3 营收同比增速由负转正。随着下游客户端库存水位的逐步下降，半导体行业下行周期已经触底，下游封测厂呈现复苏向好趋势，行业整体呈现弱复苏态势，根据通富微电半年报，业内普遍预计封测市场在2024 年将迎来反弹，公司设备需求有望回升。

   　　以自有资金回购股份，彰显未来发展信心

公司以1000 万-1500 万元自有资金回购股份。2023 年11 月2 日公司发布《回购股份报告书》，使用自有资金以上交所集中竞价方式回购已发行的部分A 股股票，此次回购以自有资金出资1000 万元-1500 万元，回购金额不高于150 元/股。此次回购股份将在未来适宜时机将回购股份用于公司股权激励或员工持股计划，有利于完善公司长效激励机制，调动核心员工积极性，提高团队凝聚力、研发能力和公司核心竞争力，彰显未来业绩信心。

本次回购约占总股本的0.05%-0.07%，回购金额拟用于股权激励及员工持股计划。以公司目前总股本1.35 亿股为基础，按回购金额上限1,500 万元，回购价格150 元/股进行测算，本次回购数量约为10.00 万股，回购股份约占公司总股本的0.07%；按照回购金额下限1,000 万元，回购价格上限150 元/股进行测算，本次回购数量约为6.67 万股，回购股份约占公司总股本的0.05%。

   　　投资建议

预计公司2023-2025 年营业收入分别为6.62 亿元、8.50 亿元、10.77 亿元，同比分别增长-38.15%、28.37%、26.74%；归母净利润分别为2.56、3.47、4.55 亿元，同比分别增长-51.27%、35.23%、31.15%，对应PE 分别为70.27x、51.96x、39.62x，维持“买入”评级。