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武理工系企业,六大业务布局顺利推进。保隆科技成立于1997 年,创始人及部分管理层来自武汉理工大学,校企深度合作。上市7 年3 轮股权激励,涉及董事、高管、核心技术人员共1369 人,激励到位,公司氛围团结。技术实力强悍,围绕三条能力构建业务主线。1)气门嘴积累橡胶能力拓展空气悬架;2)TPMS(胎压监测系统)积累传感能力拓展车身传感器及环境传感器等业务;3)排气管件积累金属能力拓展轻量化结构件。公司产品落地能力强悍,多业务进展顺利。客户结构广泛覆盖大众、比亚迪、大陆等车企、TIER 1 及售后市场,22 年实现营收48 亿元,前五名客户合计占比28%。
线控底盘是数据流在车端的应用,属于智能驾驶执行层。汽车高阶智能驾驶奇点时刻将至,投资机遇围绕数据流演进,算法在于整车,零部件涉及感知(数据获取)—决策(数据处理)—执行(数据应用),执行层通过线控底盘实现X 轴(线控转向)、Y 轴(线控制动)、Z 轴(空气悬架)三向操作。
保隆科技布局的传感器+域控+空气悬架市场规模超600 亿元,2025 年行业规模近1600 亿元,增量来自智能驾驶渗透率提升。
基盘业务规模持续提升。1)TPMS 标配件,公司发射器全球份额从2020 年12%提升至2022 年17%。2)气门嘴及平衡块市场需求平稳,公司是全球最大的轮胎气门嘴企业之一,完成TPMS 气门嘴前瞻技术布局。3)金属零部件从排气管件转向新能源,推出液冷板等新产品。
新兴业务覆盖智驾感知、决策、执行层面。1)空气悬架,公司12 年切入皮囊及空悬,掌握全产业链工艺,覆盖空气弹簧、电控减振器、控制单元等全系统开发能力,22 年国内空簧市场份额13%;2)传感器,车身传感器自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类6 品类、40+种产品布局,平均单车价值量约1000 元。环境传感器布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等,4D 毫米波雷达预计24Q1 量产,有望加速国产替代;3)域控,公司与领目科技成立合资公司,行泊一体域控制器预计今年9 月量产。
投资建议:TPMS 龙头企业,维持“买入”评级。公司是全球TPMS 龙头企业,空悬、ADAS、传感器等业务发展迅速,在手订单充足,我们维持盈利预测,预计23-25 年公司净利润4.29/6.33/8.54 亿元,对应PE 为29/20/15 倍,维持“买入”评级。
风险提示:中美贸易风险、TPMS 降价风险、智能驾驶业务不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、境外经营政策风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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