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事件描述
恩捷股份发布2023 年三季报,2023Q3 实现收入35.25 亿元,同比增长0.05%,环比增长17.50%。归母净利润7.49 亿元,同比下滑37.92%,环比下滑0.86%;扣非净利润为7.10 亿元。
事件评论
拆分来看,预计公司2023Q3 出货15 亿平左右,环比增长25%左右,高于行业增幅,是公司在国内提份额思路的体现。单平毛利在0.75 元左右,环比下降0.1-0.15 元,一方面是国内价格竞争的影响,另一方面预计与2023Q3 国内增速较快的结构性因素有关。单平净利测算在0.45-0.5 元左右,不过考虑到2023Q3 公司财务费用中额外产生汇兑损失约0.5 亿元(2023Q2 为0.9 亿元的正收益),剔除后单平净利在0.5 元左右,较2023Q2基本稳定。此外,公司其他收益为0.29 亿元、资产减值冲回0.14 亿元。
展望来看,公司年内思路依旧是在国内降价、提份额,当下公司国内盈利仍高于同行、且有在线涂覆作为差异化降本思路,有望应对国内供给释放,维持相对优势的盈利。同时公司海外布局值得期待,海外隔膜竞争格局较好,盈利能力显著高于国内,若公司2024 年尤其是下半年的海外占比显著提升,则公司可以抵御国内的不确定性。
展望后续,公司2023、2024 年有望实现归母净利润30、35 亿元,对应估值21、18 倍。
维持“买入”评级。
风险提示
1、行业景气下行风险;
2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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