永达股份(001239)：新股覆盖研究

　　投资要点

   　　下周一（11 月27 日）有一家主板上市公司“永达股份”询价。

永达股份（001239）：公司主要从事为大型专用设备金属结构件的设计、生产和销售业务；公司2020-2022 年分别实现营业收入7.76 亿元/10.03 亿元/8.33 亿元，YOY依次为92.33%/29.26%/-16.92%,三年营业收入的年复合增速27.35%；实现归母净利润0.62 亿元/0.89 亿元/0.93 亿元，YOY 依次为434.79%/43.54%/4.95%，三年归母净利润的年复合增速100.46%。最新报告期，公司2023 年1-9 月营业收入为5.98 亿元，较上年同期营业收入上升1.67%；实现归母净利润为0.62 亿元，同比下降1.37%；预计公司2023 年全年实现归母净利润约0.87 亿元至1.05 亿元，同比变动-6.83%至12.84%。

投资亮点：1、公司在隧道掘进和工程起重领域技术优势相对突出，积累了众多首台套经验。公司于2016 年开始布局隧道掘进及工程起重领域，现已具备一定优势，二者合计贡献约7 成营收。在隧道掘进领域，公司自2016 年起与铁建重工合作，从管片机到盾体，再到刀盘体和支撑管片，合作产品的复杂度逐步提升；所生产的盾体结构件被用于铁建重工生产的迄今全球开挖直径最大的“梦想号”掘进机；2021 年公司以盾体销量折算的盾构机销量市占率为17.68%。工程起重领域，公司具备生产难度较高的2,200 吨米以上的超大型塔机的能力，参与建设了中联重科多台具有划时代意义的大型塔机，包括迄今为止的最大风电动臂塔机、全球首台超万吨米级的上回转超大型塔机和目前全球最大塔式起重机等。2、公司客户资源较为丰富，且在多个知名客户的同类采购中金额排名第一。经过十余年的深耕，公司与多个下游知名企业建立了稳定的合作关系。

在隧道掘进领域，主要客户为隧道掘进机整机三大龙头之一的铁建重工，2022年公司对其销售的盾体金额占其同类产品采购额的40%-50%；在工程起重领域，客户覆盖2022 年全球前10 的工程机械主机企业中的中联重科和三一集团，其中对中联重科供应的2,200 吨米以上超大塔机结构件占其同类产品采购金额超过90%；在风电领域，客户涵盖金风科技、远景能源、明阳智能等在内的2022年新增吊装容量排名前六名的风电机组制造企业。根据招股书公司引述的客户提供信息，公司在铁建重工、中联重科、明阳智能、国电联合动力、湘电股份、江苏中车电机的同类采购中金额排名第一。

同行业上市公司对比：根据主营产品及收入结构的相似性，选取新强联、振江股份、海锅股份、吉鑫科技、泰胜风能为永达股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，可比PE-TTM（算术平均）为28.67X；可比公司的平均收入规模为23.60 亿元，销售毛利率为18.65%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，毛利率水平高于可比公司平均。