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第三方内饰龙头,优质客户助力业绩高增。新泉股份是作为第一梯队汽车饰件供应商,主要产品包括仪表板、门内护板、座椅背板等。受益于优质客户结构(自主品牌及新势力为主),业绩近年来持续加速增长,2022 年实现营业总收入69.47 亿元,同比+50%,归母净利润4.71 亿元,同比+66%。
内饰件千亿赛道前景广阔,竞争格局高度分散。内饰消费属性明显,细分产品种类繁多,参与者众多,行业集中度较低(2021 年国内CR3 约25.21%)。目前内饰行业主要企业分为三类:外资供应商、主机厂下属供应商、独立第三方供应商(如新泉股份),决定供应商能否突出重围的四大竞争要素为客户资源、产能布局、成本费用控制、技术。
新泉股份有望迎Beta 及Alpha 增长双击,助力业绩一骑绝尘。
Beta:1)新能源渗透率提升,促进整车格局转变,带动汽车产销量增长;自主品牌及新势力崛起,带来供应链重构机会,利好下游独立零部件供应商;2)内资第三方内饰企业成本把控及响应速度优于外资,国产替代逻辑加强;3)汽车消费属性升级和内饰智能化变革,催化内饰件单价提升。
Alpha。1)技术研发能力及成本费用控制能力业内领先,带动公司盈利能力提升;2)客户结构优质,且合作多款爆款车型,受益于下游客户高景气发展,有望订单量持续高增,市占率进一步提升;3)公司实施就近配套生产,产能快速扩张,上海、合肥及墨西哥项目产能释放,预计带来庞大潜在市场需求。
盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025 年归母净利润为7.97、11.10、14.49亿元,,按照11 月23 日收盘市值计算,对应PE 为32、 23、 18 倍。由于公司上市以来经验情况持续向好,且是国际知名品牌电动车企业供应链企业,市场对其估值较高,参考可比公司估值,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:汽车销量不及预期风险,整车厂价格竞争加剧风险,市场竞争加剧风险,原材料价格上涨风险,新项目放量不及预期更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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