京东方A(000725)：跟进OLED市场未来需求 高端手机带动OLED面板量价齐升

　　事件点评

2023 年11 月28 日，京东方发布关于投资建设京东方第8.6 代AMOLED 生产线项目的公告。京东方拟与成都高新区指定的投资平台成都市重大产业化项目一期股权投资基金有限公司及成都高新区电子信息产业发展有限公司在四川省成都市高新西区投资建设京东方第8.6 代AMOLED 生产线项目。

   　　G8.6 可有效提升中尺寸产品切片效率，依托G6 产线成熟工艺技术保障顺利量产。

G8.6（玻璃基板尺寸2,290mm*2,620mm） 产线在现有G6（玻璃基板尺寸1,500mm*1,850mm） OLED 产线工艺技术基础上进一步提升背板与OLED 发光器件制备工艺，使用该技术的产品较上一代产品具有更低功耗和更长的寿命。由于G8.6 项目基板尺寸更大，切片效率更高，生产成本将更低。G8.6 项目采用在G6产线已较为成熟的背板技术和发光器件制备技术，相关技术在手机产品上已实现稳定批量生产。对应中尺寸产品开发，前期使用G4.5 测试线和G6 量产线为G8.6 项目进行技术开发储备和产品开发测试。目前相关技术开发已经取得阶段性成果，可最大程度降低G8.6 项目未来产品开发和量产的技术风险，各关键设备检讨与部品测试也已取得阶段进展。G8.6 项目作为新型半导体显示器件属于国家鼓励类产业，采用OLED 发光器件制备工艺等新型显示技术，京东方提前布局高世代OLED 产线，占领战略制高点和技术制高点，完善产线结构，进一步提升京东方在半导体显示领域竞争力。

跟进OLED 市场未来需求，抢占中尺寸市场份额。随着OLED 下游各应用领域的显示面板更新换代，市场规模持续提升。据Omdia 数据显示，2022 年OLED 笔记本电脑面板出货量约600 万片，同比增长19%。据DSCC 预测，到2026 年OLED在高端IT 市场将以51%的年复合增长率到44 百万片，OLED 面板将占据75%高端IT 市场份额。同时，DSCC 预测2026 年OLED 平板电脑面板营收将超20 亿美元；在此期间，预计OLED 平板电脑屏幕的出货和营收的复合年均增长率大约在49%和46%。未来随着消费者对笔记本电脑和平板电脑更轻薄、便携性更高的需求，IT 产品将逐步向Hybrid、柔性平面型过渡，最终朝着柔性折叠、卷曲、大曲率乃至自由形态终极推进。因此，G8.6 项目对应的中尺寸IT 类产品市场未来具有广阔市场前景。

高端手机带动OLED 面板量价齐升。终端市场回暖，带动上游手机面板行业的增长，三季度面板迎来“量价齐升”，根据群智咨询数据显示，2023 年三季度全球智能手机面板出货约5.1 亿片（Open Cell 口径），同比增长约18.7%。其中，在iPhone15 系列以及华为Mate 60 系列等中高端旗舰新机型发布潮的带动下，三季度全球柔性OLED 出货约1.3 亿片，同比增长约23%，出货量持续大增。厂商方面，京东方的柔性AMOLED 屏幕出货量也快速增加，从上半年突破5000 万片到三季度末突破8000 万片，再到10 月下旬已完成1 亿片，预计全年出货量超过1.2亿片。受需求高涨影响，面板产能出现结构性紧缺，四季度部分产品价格回暖趋势明显。CINNO Research 预测，11 月和12 月LTPS/柔性AMOLED 整体价格将有机会小幅上涨，a-Si 低价产品亦将小幅上涨。

投资建议： 我们预测公司2023 年至2025 年营业收入分别为1,805.73/2,013.74/2,331.51 亿元，增速分别为1.2%/11.5%/15.8%；归母净利润分别为22.31/39.35/97.12 亿元，增速分别-70.5%/76.4%/146.8%；对应PE 分别66.2/37.5/15.2。考虑到京东方在半导体显示传统应用领域领先优势，叠加公司在车载、MR、商用显示等众多新兴应用领域推动新技术的应用落地，逐渐实现从“单一器件价值创造”向“屏之物联全产业链价值创造”转变，首次覆盖，给予增持-A建议。