泰嘉股份(002843)：全资并表雅达电子 开启电源加速器

事件概述

2023 年 12 月 14 日收购铂泰电子少数股东股权暨关联交易的公告，本次股权收购完成后，公司对铂泰电子的直接持股比例将由 56.23%增加至 92.74%，并通过长沙荟金间接控股其 7.26%。

    分析判断:

收购铂泰电子少数股东股权，看好电源业务增长势头2023 年 12 月 14 日收购铂泰电子少数股东股权暨关联交易的公告，公司拟与上海汇捭、张启华、李振旭、金雷、杨兰、郑钢海共同签署《关于东莞市铂泰电子有限公司之股权转让协议》，以人民币 12,049.24 万元收购前述转让方合计持有的铂泰电子 36.51%股权。本次股权收购完成后，公司对铂泰电子的直接持股比例将由56.23%增加至 92.74%，并通过长沙荟金间接控股其 7.26%。从历史进程来看，公司于 2022 年 9 月底完成对铂泰电子的重大资产重组，从而获得罗定雅达和深圳雅达的控股权，泰嘉股份通过海容基金和长沙荟金合计持有铂泰电子 52.23%表决权，实现对铂泰电子的控制，并将铂泰电子纳入合并报表范围。截至 2023 年10 月 19 日，泰嘉股份直接持有铂泰电子 56.23%的股权，通过长沙荟金间接持有公司 7.26%股权，合计63.49%股权。如今，公司对铂泰电子的直接持股比例将由 56.23%增加至 92.74%，并通过长沙荟金间接控股其7.26%。我们判断，此次收购力度之大侧面反映出公司看好电源业务的增长潜能与强劲动力，也侧面反映出电源业务作为公司第二成长曲线的逻辑依旧坚挺。

    电源业务蓄势待发

目前从公司股权结构图中来看铂泰电子直接全资控股三家子公司，分别是罗定雅达、深圳雅达和雅达能源制品。雅达电子品牌与华为渊源深厚，华为技术于 2001 年剥离了电源部门（安圣电气），以 7.5 亿美元出售给了美国的艾默生公司（Emerson) 。而罗定雅达曾是世界 500 强企业美国艾默生公司旗下子公司，后来出售给了全球知名的美国铂金基金(Platinum Equity)，该基金的成立宗旨就是并购、运营再出售。2021 年 6 月和 8 月铂金基金通过 Consumer HK 分别将罗定雅达和深圳雅达出售给铂泰电子。我们判断，未来随着华为与公司的合作力度进一步加深，公司电源业务有望快速成长，蓄势待发，再次证实公司电源业务为公司的成长带来强劲动能。此外，根据北京日报透露，华为数字能源在海口举行的 2023 世界新能源汽车大会上透露，将携手客户、伙伴，计划于 2024 年率先在全国 340 多个城市和主要公路部署超过 10 万个全液冷超快充充电桩，实现“有路的地方就有高质量充电”。我们判断，随着公司与华为合作更加紧密，公司有望深度受益。

消费电子电源国产品牌突围，数据中心电源蓄势待发公司产品种类丰富，公司产品包括智能光伏、数据中心、储能电源、充电桩、电源模块、消费电子，涉及智能光伏逆变器、家用储能电源、家用充电桩、USB、电源模块、适配器等多种产品。我们判断 雅达电子(罗定)与华为合作进展顺利，根据环球 tech 与 IT 之家 2023 年 1 月 23 日消息，华为终端有限公司现申请了一款新的手机充电器入网，型号为 HW-200440C00，由博硕科技（江西）有限公司以及雅达电子（罗定）有限公司代工，支持 20V 4.4A 的 88W 快充，而且还兼容之前华为主流的 66W/40W 快充。我们判断以华为 MATE60 为例的国产手机品牌呈现突围模式，国内电源代工厂有望受益，此外快充迭代升级有望提升手机充电器市场销量，同 时手机充电器单价快速提升。同时，公司数据中心电源蓄势待发，行业端受益于 AIGC 薄发及中国智能算力中心建设加速、华为国产有望构筑全球算力第二极，数据中心高端服务器电源有望快速增长，同时与消费电子电源逻辑相同，AI 服务器电源未来有望迎来量价齐升。

    投资建议

公司在锯切、电源等方面具备领先优势，将受益于锯切业务龙头效应与海外业务占比提升等逻辑，消费电子快速放量与储能、光伏、数据中心电源蓄势待发等相关因素。 维 持 公 司 2023-2025 年 营 收 预测22.49/36.34/47.70 亿元，维持公司 2023-2025 年归母净利润预测 1.58/2.83/3.71 亿元，维持公司 2023-2025 年 EPS 预测 0.63/1.12/1.47 元。2023 年 12 月 14 日总市值为 64.04 亿元，对应股价 25.45 元，对应 PE为 40.55/22.65/17.26 倍，依旧坚定看好，维持买入评级。

    风险提示

1）国际贸易摩擦风险；2）原材料价格波动风险；3）客户相对集中的风险； 4）进程低于预期风险；5)本次拟收购事项尚未完成，存在不确定性的风险。