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投资要点:
高速发展的黄金新星,2018-2022年黄金产量CAGR达5.0%。 2016年开始,公司通过收购转型为黄金为主的矿业企业,目前拥有4座金矿矿山与1座铅锌银多金属矿山,含金金属资源量174吨,折算黄金矿山平均品位3.65克/吨;银金属资源量6,921吨,平均品位126.9克/吨。2022年公司合质金和白银产量分别7.06吨和190.7吨,2018-2002年CAGR分别达到5.0%和14.7%;铅精粉和锌精矿产量分别为1.18和1.77万金属吨。远期规划清晰,计划十五五末期矿产金28吨。
积极推动探转采,产量增加仍有潜力。1)公司现有16宗探矿权,勘察范围178.3平方公里,其中金矿10宗、银铅锌矿6宗;2)公司积极推进青海大柴旦细晶沟、金龙沟探转采以及华盛金矿采矿权更新,有望新增黄金矿山采矿规模220万吨/年,粗算新增黄金量约6.0吨;3)玉龙矿业技改完成后满产可以达到5000吨/日的处理量,为玉龙矿业产能提升及利润增长提供了坚实基础。
优质矿山资源,成本优势显著。公司黄金资源优质,成本控制表现优异, 2022年公司矿产金成本合并摊销前131.16元/克,合并摊销后167.54元/克, 合质金板块毛利率57.4%,居可比黄金上市公司首位。另外,芒市华盛金矿属于国内稀有的类卡林型大型金矿,露天开采生产工艺简单,开采成本也比较低,投产后将进一步优化公司矿产金成本。
山东黄金溢价收购,进入国资体系打开新篇章。2023年山东黄金通过协议转让方式收购银泰黄金 20.93%股权,银泰进入国资体系平台,交易折21.96元/股,较公司截至 2022年 12月 2日(停牌公告前一日)的前20日股票交易均价的溢价率约为48%,彰显对公司信心,未来将在国资体系的支持和背书下更好的发挥出资源优势。
盈利预测与投资建议:美联储加息尾声叠加避险情绪提振黄金价格,预计公司2023-2025 年归母净利润为16.4/21.6/23.4 亿元,对应当前股本 EPS 为 0.59/0.78/0.84 元/股, 2023年给予公司39XPE估值,对应目标价格22.97元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
金属价格不及预期;在建项目进展不及预期;安全生产风险更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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