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事件:公司近 日发布2023 年三季度报,前三季度实现营业收入254.83 亿元,同比-6.58%;归母净利润66.03 亿元,同比+2.53%。23Q3单季实现营业收入80.70 亿元,同比-11.01%;归母净利润16.64 亿元,同比-21.26%。
核心经纪业务增速下滑,新董事长催化战略转型。公司作为传统零售经纪龙头,经纪业务营收规模位居券商前十,23Q1-3 经纪业务手续费净收入为42.03 亿元,同比-15.06%;占轻资产业务收入85.46%,同比+1.35pct。23Q3 单季经纪业务收入为13.19 亿元,同比-20.31%,环比-11.60%。经纪业务收入下滑的主要原因为行业佣金率和费率有所下调,以及金融市场表现低于预期导致的两市成交额下滑。另外,随着A 股投资者结构优化,机构投资者规模不断壮大,机构业务与财富管理业务将成为公司未来的战略重点。公司8 月设立机构业务条线,或将带动投行、机构业务向上发展。
ROE 保持行业领先地位,自营规模持续上升。公司ROE 位居行业前列,前三季度加权ROE 为6.70%,同比+0.47pct。ROE 提升得益于盈利能力较去年同期有所上升。其中自营业务收入快速增长,前三季度自营收入为58.30 亿元,同比+19.73%,公允价值变动贡献自营收入的65.92%,实现收入38.43 亿元,同比+422.47%。金融投资性资产规模的增加为自营整体增长的主要原因,23Q3 金融投资资产规模同比+12.58%,其中交易性金融资产同比+35.58%,占总资产比重达到33.54%,同比+6.65pct;另一方面,公司的衍生金融资产规模也得到大幅扩充,同比+71.30%。
综上所述,公司自营收入增长带动ROE 领先,未来风控指标的调整或促进自营、机构业务成为第二增长曲线。我们预计 2023-2025年公司 EPS 分别为 0.80/0.90/1.01 元,对应 2023 年 PE 为15.36x,维持“买入”评级。
风险提示:业务开展不及预期风险,宏观经济下行风险,金融市场波动风险,行业监管趋严风险更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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