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报告摘要:
依托聚醚胺、光学 材料主业,发展COC 勾勒新成长蓝图。公司主要产品为聚醚胺、光学级聚合物材料,应用于风电叶片环氧树脂固化剂与建筑材料、高端汽车表面涂层。公司深耕COC 技术多年,成功研发高透光材料COC/COP 生产技术,千吨级工业化装置落地在即,打造公司新成长曲线,企业产品护城河拓宽,竞争力提升。
依托光学材料业务基础,十年专攻COC,有望打破海外垄断。COC 主要用于光学与医学材料,未来市场空间广阔,十四五期间消费量有望从2.1 万吨增长至2.9 万吨。COC 是新型高性能、高附加值的工程塑料,具有单体制备、催化剂筛选、过程控制三大高技术壁垒。当前COC 市场为日本厂商垄断,国内企业正处于布局COC 行业的良好机遇期,公司自2014 年开始涉足该领域,十年积累量产在即,致力于打破海外垄断。公司已建成年产5000 吨环烯烃单体产线,COC 千吨级工业化生产线预计在近期建成并进行试生产,潜江一期项目产能规划为1 万吨,计划年产0.7 万吨环烯烃单体和0.3 万吨环烯烃聚合物,远期规划3 万吨产能。
公司主业一聚醚胺:行业景气底部扩张,夯实基本盘。聚醚胺呈相对集中格局,产能集中于亨斯迈与巴斯夫,国内企业占比约1/3。受前期风电需求旺盛影响,国内聚醚胺扩产规划项目众多,展望未来国内企业正主导未来全球产能扩张,有望逐步获得定价权。聚醚胺风电需求超过60%,全球市场十三五期间从18.4 万吨增长至28.6 万吨,预计到2025 年将达48.6 万吨。公司募投布局年产2 万吨聚醚胺,行业景气底部开拓更高毛利水平的聚醚胺产品,通过结构调整改善盈利。主业二光学材料:主要用于汽车涂料,与COC 业务具备技术、人员与市场销售的协同效应。
首次覆盖,建议给予“买入”评级。我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为5.76/9.31/15.06 亿元, 预计2023-2025 年归母净利润为0.34/1.44/2.74 亿元,对应PE 为121X/29X/15X。考虑公司COC 投产后打破海外垄断,先进新材料企业属性进一步巩固,以及高于可比公司的平均增速,建议给予公司明年40 倍PE,对应目标市值58 亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:产能建设不及预期,下游需求不及预期更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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