中联重科(000157)：中东市场深耕巩固 海外区位+产品结构优势凸显阿尔法属性

　　事件：据公司官方公众号，中东市场新签超2 亿元订单，获超5 亿意向订单。

   　　投资要点

“端对端”、数字化、本土化助力中东市场再砍大单，海外业务布局加速推进2023 年11 月，中联重科海外新品推荐会于阿联酋迪拜和沙特达曼成功举办，约40 家当地行业头部客户受邀参会。会上公司推出多款面向中东地区的定制化起重机新品，其中针对油田作业场景打造的越野轮胎起重机ZRT850 和ZRT900V-1备受瞩目。活动现场火热签约85 台各类设备、订单总金额超2 亿人民币，并获得超200 台、总计超5 亿的意向订单。基于“端对端”、数字化、本土化的全新海外业务体系已取得显著成效，公司持续加码海外业务布局，11 月土耳其新增多个网点，卡塔尔、科威特、伊拉克子公司已纳入投资建设计划。

前三季度收入端增速显著优于行业，单三季度业绩大增80%，领跑行业2023 年前三季度实现营收355.14 亿元，同比增长15.87%；归母净利润28.55 亿元，同比增长31.65%；单三季度实现营收114.39 亿元，同比增长22.5%，归母净利润8.15 亿元，同比增长79.98%。主导产品起重机械、混凝土机械市场份额稳中有进，叠加新兴业务、海外市场快速放量，支撑公司逆势超预期增长。

海外市场区位优势：中东、俄语区需求有望持续旺盛，支撑出口高增长2023H1 公司境外收入增长115%，实现爆发性增长。占总营收比例35%，占比提升17pct，海外业务强劲增长，重点市场有效突破。阿联酋、沙特、土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦、巴西等重点国家本地化发展成效显著，销售业绩同比增长超过200%。公司主要出口收入来源于中东、俄语区等区域，国际化有望持续突破。土耳其、沙特、阿联酋等产油国大力推进基础设施建设，需求快速增长，基建需求具有较好的持续性，同时，公司产品竞争力提升，工程起重机成为中东地区、俄语区市占率最高品牌，建起产品保持土耳其、印度、韩国市场第一地位。

   　　随着欧洲、非洲、拉美包括澳洲市场布局推进，有望持续支撑公司出口高增长。

产品结构优势：核心产品汽车、塔式起重机需求有望企稳，新兴产品贡献增量据工程机械行业协会统计，汽车起重机行11 月销量1566 台，同比下降9.16%，降幅持续收窄，1-11 月销量22763 台，同比下降6%。塔机行业11 月销量1069台，同比下降39%，1-11 月销量17267 台，同比下降12%，汽车、塔式起重机行业需求有望逐步企稳，整体表现显著优于挖机。2022 年公司起重机、混凝土机械、土方机械收入占比为46%、20%、8%，产品市占率再夯实，受挖机行业需求下滑的影响较小。挖机、高机均为公司新兴业务板块。上半年中大挖国内市场份额同比翻倍增长，海外收入同比增长达174%。高机国内中小客户市占率第一，随着墨西哥工厂的建设投产，高机海外市场有望快速放量。

盈利预测：预计2023 年-2025 年归母净利润为35 亿、45 亿、60 亿元，同比增长52%、29%、33%，PE 为16、13、9 倍，维持买入评级。