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事件描述
公司发布11 月客车销量。11 月公司共销售客车3285 辆,同比下滑8.4%,环比增长46.1%,其中大中客销量3005 辆,同比增长4.2%,环比增长51.6%。
事件评论
11 月大中客车行业整体销量有所下滑,宇通大中客车销量环比高增。2023 年11 月大中客行业销量6362 辆,同比下滑26.4%,1-10 月累计销量6.7 万辆,同比增长16.6%。出口方面,大中客行业2023 年10 月出口3277 辆(海关总署>20 座以上客车数据,和中汽协有偏差),同比增长75.6%。11 月宇通共销售客车3285 辆,同比下滑8.4%,环比增长46.1%,大中客销量3005 辆,同比增长4.2%,环比增长51.6%,1-11 月宇通共销售客车31809 辆,同比增长25.1%,大中客销量27761 辆,同比增长40.8%。
公司单车利润持续提升,盈利能力显著改善,业绩持续超预期。2023Q3 公司单车收入为70.3 万元,同比提升4.7 万元,2023Q3 单车利润5.2 万,同比增加2.6 万元,环比增加1.9 万元,主要系增效控费效果兑现,叠加海外均价和利润较高。
国内市场方面,经济复苏和竞争市场化有望带来份额提升,海外盈利性凸显,有望打开新的成长空间。2023 年行业补贴完全退坡,行业进入更加市场化的竞争当中,随着疫情后经济修复,公交更换周期来临,座位客车需求修复,行业有望触底回升。市场化竞争下,不利因素有望逐渐消除,同时公司在客车电动化领域具备全球竞争力,“一带一路”背景下公司出海提速,有望贡献成长新增量。截至上半年,公司累计出口各类客车超过90,000辆,在新能源客车领域,公司已累计出口新能源客车超过3,700 台,在海外30 多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营。公司在海外市场拥有260 余家授权服务站或服务公司,330 余个授权服务网点,覆盖海外全部目标市场。
投资建议:宇通作为有宽广护城河的全球客车龙头,长期成长性较好+持续高分红能力,凸显投资价值。国内市场,后补贴时代加速洗牌,新能源份额提升空间大;海外市场,全球化战略推进,出口凸显盈利水平;智能化+燃料电池带来新增量;电池成本下降叠加规模效应,支撑公司业绩持续提升。公司持续维持高分红,2022 年股利分配为每10 股派发现金股利10 元(含税),共计派发22.14 亿元,分红率为291.6%。预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.2、22.2、26.8 亿元,对应 PE 分别为18.49X、13.52X、11.20X,维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济压力大导致需求低于预期;
2、海外竞争加剧,利润率降低。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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