北方华创(002371)：产品工艺覆盖度不断拓宽 看好公司在先进制程设备领域的持续突破

　　投资要点：硅薄膜外延设备研发及产业化项目获北京市科学技术进步奖一等奖；持续加大研发投入，不断拓宽产品的工艺覆盖度。

行业地位及影响力不断增强。2023 年11 月，公司的硅薄膜外延设备研发及产业化项目获北京市科学技术进步奖一等奖；在“2023 第六届中国国际光伏产业大会”上，北方华创荣登中国光伏百强品牌榜，跃升至榜单第21 位。

23Q3 收入61.62 亿元，环比增34.88%。公司23Q3 收入61.62 亿元，同比增34.88%，环比增35.26%；归母净利润10.85 亿元，同比增16.48%，环比降10.15%；扣非后归母净利润10.31 亿元，同比增24.05%，环比降4.12%。

23Q3 单季度的销售毛利率为36.37%，同比降4.75pct，环比降7.00pct。

2023 年前三个季度合同负债达93.80 亿元，持续增加。23Q1-Q3 前三个季度总计实现收入145.88 亿元，同比增45.70%；归母净利润28.84 亿元，同比增71.06%；扣非后归母净利润26.40 亿元，同比增78.82%；整体毛利率为39.83%，同比降4.15pct。分项来看，电子工艺装备收入达129 亿元，同比增63.43%，在总收入中占比高达88.43%。合同负债方面，截止2023 年9 月30 日公司的合同负债金额达93.80 亿元，同比增44.05%，环比增9.26%。

公司将以客户需求为导向，持续加大研发投入。公司2023 年前三个季度的销售费用、管理费用、研发费用分别为6.12 亿元、10.40 亿元、13.89 亿元，在营业收入中的占比分别为4.19%、7.13%、9.52%。根据《北方华创投资者关系活动记录表（20230531）》，目前公司刻蚀、薄膜沉积、炉管及清洗设备均批量供应市场，工艺覆盖度和市占率持续提升；公司将围绕半导体基础产品领域持续加大研发投入，不断提升以客户需求为导向的创新能力。

不断拓宽产品的工艺覆盖度。2023 年6 月公司发布12 英寸去胶机ACE i300，开拓12 英寸刻蚀领域全新版图，实现去胶工艺全覆盖；2023 年9 月，中国电子信息行业联合会发布《2023 年度电子信息企业竞争力报告及前百家企业名单》，公司排名第69 位，连续三年荣登中国电子信息竞争力百强企业榜单。

盈利预测及估值建议。我们预计公司2023E-2025E 营收分别为204.79 亿元、261.54 亿元、323.06 亿元，同比增39.42%、27.71%、23.52%；归母净利润分别为36.29 亿元、50.65 亿元、66.60 亿元，同比增54.24%、39.57%、31.50%。采用PS 估值法，结合可比公司PS 估值水平，我们给予公司PS（2023E）6.5x~8.0x，合理市值区间为1331.12 亿元~1638.30 亿元，每股合理价值区间为251.09 元~309.03 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

   　　风险提示：全球宏观经济下行带来的需求下滑、研发进度不及预期、下游建厂进度不及预期、市场竞争加剧、中美贸易摩擦加剧等。