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差异化竞争突出重围,全国各地落点开花东鹏饮料诞生于20 世纪深圳,早期主要生产广东省内特色茶饮,09 年推出核心大单品东鹏特饮,夯实国产能量饮料赛道龙头地位。2017 年公司通过推出500ml 金瓶,以性价比角度切入竞品空白市场,迅速获得广泛认可;彼时红牛尚处内耗斗争中,间接给予了东鹏特饮依靠“对比+差异化”进行需求用户精准定位的时机。公司随后通过营销战略、渠道拓张、产品搭建上的协同发力,发展为具备全国化成长空间的龙头饮料企业。业绩层面,公司2023 年前三季度实现营业收入86.41 亿元,同比增长30.05%,归母净利润16.56 亿元,同比增长42.05%。
百亿特饮再次起步,第二曲线长线蓄力
特饮尚未触及天花板,转变模式带来增长新空间。公司主力单品东鹏特饮23 年或将突破百亿大关,后续成长斜率及成长空间受市场关注。我们认为,长期来看百亿并非终点:一方面,从区域上来看,虽然广西、广东地区已经出现了增长放缓,人均饮用量偏饱和的状态,但其他地区尚处高速增长过程中,从占有率角度仍具较大空间,日前公司签署协议共建华北地区总部暨天津生产基地,我们认为此举有望打开北方区域的增长天花板,下一步公司将着力提升单点产出,增长模式上从量增转向质提;另一方面,对标竞品红牛200 亿规模来看,市场仍然具备较大的容量,公司接下来需要通过产品、渠道、品牌的精耕细作抢占更多份额。
第二增长曲线长线蓄力,重视主业协同赋能。公司在积极深耕主力单品全国化布局之外,也在多个饮品细分赛道开发大单品,积极探索第二成长曲线,包括电解质水(补水啦)、无糖茶饮(乌龙上茶)、即饮咖啡(东鹏大咖)等等领域,均有东鹏的顺势储备布局。从收入规模上看,补水啦已开始贡献增速,预计23 年规模5 亿左右,后期有望冲刺20 亿俱乐部;乌龙上茶推出较新尚未出量,考虑到无糖茶饮赛道更为成长,后期可以期待茉莉/普洱等其他口味上新后的合力势能;东鹏大咖所属赛道粘性强、空间大,但同时竞品和替代品亦较多,公司从性价比角度切入后积极开展差异化竞争,当前仍处于培育阶段。相比规模更为重要的是,需要重视东鹏主业与其他单品的协同赋能作用,在渠道、品牌、管理等资源共享的背景下,第二成长曲线或将加速诞生。
投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级
预计2023-2025 年收入分别为 108.46、134.88、163.59 亿元,对应增速分别为27.5%、24.4%、21.3%,归母净利润分别为20.39、26.36、32.95 亿元,对应增速分别为 41.6%、29.2%、25.0%。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
北方地区推广不及预期,消费复苏斜率放缓。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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