中国建筑(601668)：工程新签境外持续优于境内 地产拿地力度加大

　　事件：

公司发布23 年经营情况公告，23 年公司建筑业务新签合同3.9 万亿，yoy+10.6%；12 月新签4,466 亿元，yoy+5.6%。23 年公司地产合约销售额4,514 亿元，yoy+12.4%；其中12 月地产合约销售额489 亿元，yoy-8.1%。

   　　全年建筑新签与地产销售均较快增长。

23 年工程业务境外表现持续优于境内，关注后续新开工修复动能建筑业务新签分领域， 23 年房建/ 基建/ 勘察设计分别新签26,894/11,685/148 亿元，yoy 分别+8.8%/15.1%/8.8%；12 月新签yoy 分别+14.7%/-6.2%/-5.0%。12 月房建快速增长，基建、勘察设计同比略减，全年主要领域新签增长强度较好。分区域， 境内/ 境外分别新签36,973/1,755 亿元，yoy 分别+10.4%/15.4%；12 月境内/境外yoy 分别-0.9%/+74.3%。23 年境外表现持续优于境内。

实物量方面，23 年公司房屋新开工/竣工面积yoy 分别+1.5%/2.3%；12 月新开工/竣工yoy 分别-1.7%/+17.1%，新开工偏弱，单月完成竣工较多。

地产12 月销售承压，23Q4 拿地力度明显加大23 年公司地产合约销售额4,514 亿元，yoy+12.4%；12 月地产合约销售额489 亿元，yoy-8.1%。23 年合约销售面积1,858 万平，yoy+7.9%；12 月销售面积239 万平，yoy-16.4%。总体上23Q4 地产销售动能偏弱。截止23 年末公司土地储备8,369 万平，yoy-4.3%；23 年新增土储1,201 万平，yoy-2.7%（vs 23Q1-3 为-36.6%），23Q4 拿地力度明显加大。

   　　估值有修复空间，给予“买入”评级

   　　万亿国债增发落地、专项债发行预计保持较高强度，基建景气度或提升。

地产行业政策组合拳频出，行业或筑底回暖。地产行业加速分化背景下，公司地产业务发展前景或更优。近期公司控股股东中建集团增持公司A 股股份，显示对公司长期发展信心。预计公司23-25 年归母净利分别为548/596/651 亿元，yoy 分别+7.6%/8.7%/9.2%。给予公司2024 年6 倍PE，目标价8.53 元，给予“买入”评级。

风险提示：地产需求景气度低于预期、基建投资增速不及预期、订单收入转化节奏放缓、回款风险、减值风险