三花智控(002050)：新增机器人产业生产基地 开启机器人战略布局部署

24 年1 月，公司公告与杭州钱塘新区管理委员会签订三花智控未来产业中心项目投资协议书，计划总投资不低于50 亿元，其中建设先途智能变频控制器生产基地项目，计划总投资不低于12 亿元；拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，计划总投资不低于38 亿元。参考协议钱塘新区管理委员会将在公司完成约定的经济效益指标的前提下给予相应政策支持，政策扶持对象为杭州先途电子有限公司和浙江三花智能控制股份有限公司在钱塘区设立的机器人伺服机电执行器集成组件和域控制器项目公司。

公司发布2023 年三季报，23 年前三季度营收同比增长21.65%，归母净利润同比增长32.68%。公司23 年前三季度实现收入规模189.76 亿元，同比增长21.65%，实现归母净利润21.6 亿元，同比增长32.68%。其中Q3 单季度实现收入64.47 亿元，同比增长18.53%，实现归母净利润7.65 亿元，同比增长22.49%。公司Q3 单季度收入及利润端继续延续优良表现。

盈利能力方面，公司23Q3 毛利率同比+3.88pp 至30.77%，环比+4.77pp；销售/ 管理/ 财务费用率同比分别变动-0.29pp/+0.56pp/+3.82pp 至2.33%/6.15%/1.36%，23Q3 归母净利润率同比+0.38pp 至11.86%。

公司董事长提议股份回购计划，提议回购价格上限不超过36.00 元/ 股，回购金额2 亿-4 亿，预计回购占总股本达0.15%-0.30%。

投资建议与盈利预测。公司以热泵变频控制技术及热管理系统产品为核心，新能源战略布局清晰。制冷方面继续受益于自身龙头地位带来的议价能力，新能源汽车业务方面手握先发优势，在手订单饱满，单车货值提升趋势显著。

我们预计公司23-25 年实现EPS 为0.86、1.08 及1.30 元。相对估值方面，考虑到公司制冷业务的龙头地位以及新能源汽车业务的高成长性。给予公司23 年35x-40xPE 估值，对应合理价值区间为30.10 元-34.40 元，对应2023年PS 估值为4.2-4.8x，综上所述，维持“优于大市”评级。