石头科技(688169)：内外销收入有望较快增长 产品结构完善提升盈利能力

事件：公司发布2023 年业绩预增公告，2023 年实现归母净利润20-22 亿元， 同比+68.99%~85.89% ；实现扣非归母净利润18-20 亿元，同比+50.29%~66.98% 。其中23Q4 实现归母净利润6.4-8.4 亿元， 同比+94.7%~155.6%；实现扣非归母净利润5.5-7.5 亿元，同比+60.9%~119.9%。

收入方面，公司积极践行“走出去”战略，公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，同时，受益于海外消费需求快速增长，公司产品的竞争力及品牌形象得到了进一步认可与提升，境外收入实现较快增长。2024 年CES展上，石头推出海外高端新品S8 MaxV Ultra 和S8 Max Ultra，两款的抹布都带有外扩机械臂功能，能更好的清洁缝隙。S8 MaxV Ultra 定价$1799.99，S8 Max Ultra 定价$1599.99 。同时公司也推出了中端Q 系列新品Q Revo MaxV 和Q Revo Pro，定价分别为$1199.99/$999.99，新品将于2024年4 月上市，凭借石头品牌在海外消费者中较好的口碑和品牌力，预计新品有望在24 年为海外收入继续助力。此外，公司在23 年入驻了Target线下渠道，24 年北美线下收入有望实现较大幅度提升。内销方面，公司在Q4 也实现了较快增长，根据奥维数据显示，23Q4 清洁电器销额同比+31%。

利润方面，随着公司多款新品上市及海内外市场的进一步拓展，产品价位段及渠道布局进一步完善，推动了公司经营业绩和盈利能力的提升。23 年公司全资子公司通过国家鼓励的重点软件企业认定，获得了所得税优惠税率，收到所得税退税；此外，公司理财产品的公允价值变动等收益增长，对净利润产生了积极影响。

投资建议：公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，内外销收入实现较快增长。同时产品价位段及渠道布局的进一步完善，推动了公司经营业绩和盈利能力的提升。我们根据公司的业绩预告，适当上调了23 年的公允价值变动，预计23-25 年公司归母净利润为21.1/24.2/28.5 亿元（前值为20.1/23.1/27.4 亿元），对应动态PE 为18.0x/15.7x/13.3x，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。本次预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的2023 年年度报告为准。