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公司发布业绩快报,Q4 收入9.15 亿,同比+17.0%,归母净利润1.28 亿,同比+31.5%,毛利率延续改善,净利率同比提升。当前行业渗透度和集中度都仍有提升空间,天味作为头部企业,中期收入目标双位数以上增长并快于行业,一方面来自于大单品渗透+新品补充,另一方面来自于渠道体系及管理能力提升带动的高质量成长。同时随着销售费用率改善,内部管理效率提升,盈利性有望稳步提升。天味当前估值已处于历史底部位置,随着公司迎来新一轮规模增长,盈利修复的阶段,估值中枢有望上修,建议加大布局。我们给予23-25 年EPS 分别为0.42、0.51、0.60 元,对应24 年估值24X,维持“强烈推荐”评级。
事件:公司发布2023 年业绩快报,全年营收31.49 亿元,同比+17.02%,营收增长略低于年初规划。归母净利润4.49 亿元,同比+31.26%,扣除非经常损益后的净利润为3.96 亿元,同比+35.97%,推算23Q4 公司收入9.15 亿,同比+17%,归母净利润为1.28 亿元,同比+31.5%,采购成本的下降和运营效率的提升推动公司利润增长明显,利润方面表现优异。
Q4 冬调增长显著,食萃如期贡献增长。Q4 公司收入增长主要来自川菜调料、定制餐调和冬调贡献,底料收入与去年同期基本持平,环比改善但动销仍有压力。其中定制餐调和冬调低基数下增长显著,而川菜调料的收入增长一方面来自外延并购的食萃贡献,另一方面随着产品矩阵完善,川菜调料在Q4自身增长也相对较快。
毛利率改善,净利率同比提升。公司Q4 毛利率同比提升明显,环比也有所提升,主要来自于全年原材料成本下降红利,叠加费用投放和运营管理效率的提升,公司Q4 净利率约14%,同比提升1.6pct。
24 年展望:食萃有望持续高增长,渠道建设继续强化。公司2023 年下半年收购的食萃目前是小B 赛道上第一品牌,受益于小B 端的需求提升和较高的用户黏性,以及公司对食萃在品牌营销、渠道建设、财务管控上的持续赋能,食萃有望延续高增。公司渠道改革以来业绩稳定性显著改善,通过优商扶商策略,整体经销商数量保持稳定,单个经销商规模显著增加。未来公司一方面坚持针对空白区域继续开发经销商,同时淘汰业绩不好的经销商,优化渠道结构,另一方面对头部经销商赋能,逐步发展成专营经销商并按照其需求做渠道开发,与大商共同发展成长。
投资建议:成长规划清晰,建议加大布局,维持“强烈推荐”评级。公司发布业绩快报,Q4收入9.15 亿,同比+17.0%,归母净利润1.28 亿,同比+31.5%,毛利率延续改善,净利率同比提升。当前行业渗透度和集中度都仍有提升空间,天味作为头部企业,中期收入目标双位数以上增长并快于行业,一方面来自于大单品渗透+新品补充,另一方面来自于渠道体系及管理能力提升带动的高质量成长。同时随着销售费用率改善,内部管理效率提升,盈利性有望稳步提升。天味当前估值已处于历史底部位置,随着公司迎来新一轮规模增长,盈利修复的阶段,估值中枢有望上修,建议加大布局。我们给予23-25年EPS 分别为0.42、0.51、0.60 元,对应24 年估值24X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:需求复苏不及预期、成本大幅上涨、竞争再度恶化更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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