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公司发布2023 年业绩预告:2023 年实现归母净利润6.0~6.8 亿元,同比下滑60%~65%;扣非归母净利润4.4~5.2 亿元,同比下滑68%~73%。其中23Q4 公司实现归母净利润-0.04~0.76 亿元, 同比下滑101%~87%; 扣非归母净利润-0.86~-0.06 亿元,同比下滑117%~101%。
点评:
外销增速亮眼,线下基本盘扎实。外销估计维持较高增速(23H1 科沃斯、添可海外收入分别同比+27%、+24%,估计23H2 增幅扩大),内销整体略有承压,其中线下表现优于线上渠道。分渠道看:1)线上渠道:扫地机品牌“价平量减”、洗地机品牌“以价换量”。根据奥维云网,2023 年科沃斯扫地机线上零售额、零售量同比-11%/-13%(均价同比+2%),其中23Q4 科沃斯扫地机线上零售额、零售量同比-12%/-15%(均价同比+3%);2023 年添可洗地机线上零售额、零售量同比-4%/+10%(均价同比-13%),其中23Q4 添可洗地机线上零售额、零售量同比-3%/+14%(均价同比-15%),线上双品牌Q4 销额增长承压主要系可选消费偏弱+行业竞争加剧;2)线下渠道:根据奥维云网,2023 年科沃斯销售额、销售量分别同比+40%/+36%,其中23Q4 科沃斯销售额、销售量分别同比+70%/+48%;2023年添可销售额、销售量分别同比+24%/+32%,其中23Q4 添可销售额、销售量分别同比+34%/+39%,线下双品牌稳健增长,得益于公司线下渠道的长期投入+线下竞争格局更优。
销售费用率向上,净利率暂时承压。根据公司公告,2023 年业绩预减的主要原因在于产品毛利率同比下滑、销售费用率同比提升、对新业务投入较大,具体看:1)毛利率同比下滑,主因行业竞争加剧,公司洗地机产品均价下行较大;2)销售费用率同比提升,可选消费偏弱市场投入转化效率有所下降+行业竞争加剧+抖音等新兴渠道投放加大,是公司销售费用率占收入比重较上年同期有所增加的主要原因(22 年、23Q1-Q3 销售费用率分别为30.2%、32.4%);3)净利率短期承压,产品均价下行+销售费用偏刚性+新兴业务前期投入较大(2023 年公司对新业务的净投入合计约为3.0 亿元人民币)。
盈利预测、估值与评级:考虑到公司短期经营面临竞品推新干扰,行业竞争亦有加剧趋势,下调公司23-25 年归母净利润分别为6.5/10.6/13.7 亿元(较前次盈利预测分别下调41%/28%/20%),当前股价对应PE 估值30/18/14 倍。公司双品牌龙头地位稳固,基于长期看好公司的国内外增长潜力以及多品类运营能力,维持“买入”评级。
风险提示:经济复苏不及预期、竞争态势恶化风险、新兴品类迭代风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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