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结论:公司2023 年业绩符合预期,由于下游需求恢复仍需时间,工程端增长相对放缓,小幅下调2023-2025 年EPS 预测至1.91/2.31/2.65元(原2.14/2.52/2.78 元),参考可比公司给予2024 年12XPE,对应下调目标价至27.72 元(原35.28 元),维持“增持”评级。
公司发布2023 年业绩预告,Q4 盈利增长明显。2023 年公司实现营收36.42 亿元/+2.5%,实现归母净利润2.94 亿元/+6.3%,净利率8.09%/+0.3pct。23Q4 实现营收10.95 亿元/+2.9%,实现归母净利润1.28 亿元/+14.0%,净利率11.71%/+1.1pct。
降本增效提振盈利,现金流大幅改善。公司通过“1+5+1”数字基建赋能终端,柔性制造助力降本增效,优化供应链管理降低原材料采购成本,盈利能力显著提升,23Q4 归母净利润环比+42.8%,净利率环比+3.2pct。库存及供应商采购管理优化大幅改善现金流,2023 年经营性活动现金流净额为6.19 亿元/+150.7%。
新品类逐步释放,多渠道增长可期。 1)产品端:公司加强厨衣木品类横向协同,推动新品类快速成长,优势烤漆产品有望凭借高附加值驱动客单价提升。2)渠道端:公司顺应流量趋势,加强与整装公司合作,赋能经销商拓展精装及拎包渠道;大宗业务合作优质央国企,严控客户风险;海外重整北美销售团队开拓市场,泰国投资建厂形成国外产能自循环,海外业务有望延续高增。
风险提示:新业务扩张速度不及预期,厨柜品类增长放缓。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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