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事件:公司公告,未来12 个月内,以不高于15 元/股的价格,回购1-2 亿元股份,回购的股份用于员工持股计划或者股权激励。
股价调整的核心原因:杀估值。2023 年至今,公司股价下跌较多,我们分析其核心原因:1)地产敞口。消防产品的特性决定了其与竣工面积存在一定相关性,在地产开工和销售数据调整的环境下,即使公司2021、2022、2023Q1-Q3 营收分别实现53%、19%、7%的增长;扣非归母净利润分别实现37%、8%、16%的增长,仍然不能消除市场对于公司与地产相关的担忧。
2)新能源相关。2021-2022 年储能消防的风口带来了公司关注度的提升,但是由于储能消防行业进展不达预期,公司的估值也受到了一定的影响(储能收入占比不到2%)。因此,我们可以发现,无论是地产敞口、还是新能源相关,本质上目前处于杀估值的阶段,公司的基本面和逻辑并没有发生变化。
消防行业从被动的事件和政策催化,逐步转变为主动的补短板和升级改造换代需求推动。以往大家对消防行业的认知是:采购方(地产商、工程商)和终端使用者(写字楼和居民住宅的住户)割裂,导致终端使用者对产品和品牌的体感认知不明显,过往驱动行业发展往往要靠事件催化和政策驱动。随着大家对消防的意识逐渐增强、生命安全的重视程度不断提升,行业正在发生变化:最早的时候大家发展优先、保障在后,所以发展可以暂时舍弃消防安全;渐渐的大家意识到生命安全也很重要,开始慢慢有了消防产品;以后大家会觉得安全越来越重要,所以要用好的消防品牌和产品,行业会从被动的事件和政策催化,慢慢变成主动的需求推动和升级改造换代。行业补短板的过程才刚刚开启,我们预测消防产品行业发展有望越来越公开透明、市场份额会越来越向头部集中、品牌和研发领先的头部企业优势会越来越明显。
盈利预测:我们预计2023-2025 年公司EPS 分别为0.87、1.01、1.23 元,PE 分别为14、12、10 倍,给予公司2024 年16 倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:需求下降造成销量不达预期、竞争加剧造成价格和毛利率下降等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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