中曼石油(603619)：23年原油产量高增长 未来仍有高成长性

　　核心观点

公司23 年预计归母净利8.0-8.5 亿元，同比增加59%-69%。23Q4业绩环比下滑主因在于坚戈区块并表带来的非经常性损益。23年温宿项目原油产量58.1 万吨，同比增长33.8%，超额完成目标。海外坚戈项目原油产量10.1 万吨，24 年力争尽快提高产量。岸边项目勘探评估有序推进。公司钻井工程服务受益于国际油气勘探景气提升，收入和毛利率仍有修复空间。公司拟回购8000 万至1.6 亿元，彰显未来发展信心。

   　　事件

   　　公司发布2023 年业绩预告，23 年业绩高增长

公司预计2023 年实现归母净利8.0-8.5 亿元，同比增加58.9%-68.9%，实现扣非归母净利8.5-9.0 亿元，同比增加68.8%-78.7%；其中23Q4 单季预计归母净利1.1-1.6 亿元，中枢1.4 亿元，环比-45.9%；23Q4 单季扣非归母净利1.8-2.3 亿元，中枢2.0 亿元，环比-14.3%。

   　　简评

   　　坚戈并表等因素影响Q4 业绩，23 年油气产量继续高增长，回购计划彰显信心

公司23Q4 净利环比下滑主因是坚戈并表影响，按照会计准则规定，同一控制下企业合并需重述报表。一方面坚戈并表带来投资收益，另一方面带来全资子公司提供的服务当期归母净利的减少，两部分合计减少当期归母净利6902 万元。

2023 年公司温宿项目实现原油产量58.1 万吨，同比增长33.8%，超额完成目标。海外坚戈项目全年原油产量10.1 万吨，天然气和伴生气产量1961 万方。2024 年1 月25 日公司公布回购计划，拟回购资金总额在0.8 亿元至1.6 亿元之间，且回购价格不超过27.57 元/股。

公司积极推进增储上产，油气产量未来仍有高成长性温宿项目：2023 年温宿项目部署了水平井18 口，水平井产量达到了直井产量的2-3 倍，且稳产时间长。

基本探明了柯柯牙油田F1 断裂带上盘油气储量约1092 万吨。2024 年将对已发现的构造带或岩性圈闭区域部署勘探，开展对F1 断裂带上、下盘南华系、红90 断裂带和塞克凸起等区域预探评价，力争年产量再上新台阶，并完成1092 万吨探明储量报告编制和申报工作。

坚戈项目：位于哈萨克斯坦共和国阿克套州乌津地区，矿权面积154 平方千米。2022 年C1 地质储量为6387万吨，C2 地质储量1456.5 万吨，合计7853.5 万吨。2023 年共投产新井16 口，其中自喷井9 口。年末在产井27 口，日产油540.5 吨。下一步将加快新井开发，尽快提高油田产量。同时在C1 储量外围部署3 口评价井，力争进一步增加储量规模。

岸边项目：位于哈萨克斯坦共和国阿特劳州恩巴地区。该油田原有矿权面积为18.3 平方千米，扩边面积为72.3 平方千米，总探矿权面积90.5 平方千米。2023 年岸边新增3 口试采钻井，日均产油5.5 吨，成果显著。

2024 年将开展岸边项目储量报告编制及申报，实施试采井网，继续开展试采工作，为岸边油田的正式开发提供经验。

油服业务和工程业务受益于国际油气勘探景气提升2023 年以来受益国际油气勘探资本开支有所扩大，油气勘探板块景气上行，公司海外钻机开工率同比提升带动工程服务板块收入同比大幅增长。2023 年公司新签海外钻井项目合同、国内钻井项目合同与设备销售及租赁合同数量为35/6/158 单，金额为32.48/1.51/3.36 亿元，同比+37.1%/-52.5%/69.7%，总计同比+29.5%。

   　　同时公司优化管理，严控成本费用，持续通过市场优化、管理优化以降本增效并取得明显效果，有望持续改善油服对公司业绩贡献。

盈利预测与估值：

   　　预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.42、12.41、16.08 亿元，EPS 分别为2.10、3.10、4.02 元。维持“买入”评级。

风险提示：全球经济出现衰退（公司主要产品原油的价格与全球经济高度相关。公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动，下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形，对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响）；原油供应端超预期增加（本轮油价景气持续韧性偏强建立在OPEC 维持减产和美国页岩油增幅缓慢的基础上，若这两者出现变化可能导致全球原油市场格局发生变化，从而导致油价出现大跌）；公司产量增速不及预期（油气开发存在一定不确定性，如果实际产量低于公司目标则会影响公司利润水平）。