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爱博披露业绩快报:23 年公司实现营收9.51 亿元/+64%,归母净利润3.04 亿元/+31%,扣非2.87 亿元/+38%;23Q4 实现营收2.83 亿元/+105%,归母0.52 亿元/+56%,扣非0.48 亿元/+83%。
分产品来看,视力保健产品快速增长,晶体&OK 镜23Q4 低基数下稳健增长:
消费力下行+竞争加剧,角塑业务仍将稳健增长:23 年角膜塑形镜收入同比增长25%+,预计在22Q4 低基数的情况下保持较快增长。但消费力下行、竞争加剧、竞品放量现状不容忽视,截止目前注册证达20张,或将影响角塑行业短期增速,综合来看我们预计爱博凭借产品及销售服务能力,市占率仍将稳中有升,保持稳健增长;
人工晶体收入持续高增长,单、双焦品类市场份额快速提升:23 年人工晶体收入同比增长40%+(vs 上半年同比增长38%),我们认为下半年随着蓬莱工厂产能释放,收入持续高增长。此外,11 月晶体国采结果落地,在原有省级联盟采购基础上价格仍有一定下降,爱博在集采中获得较高报量份额,未来有望在单焦品类以价换量、双焦品类快速提升市场份额;天眼产能加速释放、Q4 并表优你康,隐形眼镜业务扬帆起航:视力保健业务包含隐形眼镜、护理液、离焦镜等产品,23 年合计收入占比超15%(vs 上半年11%),其中隐形眼镜业务快速放量。公司持有天眼医药75%股权,福建优你康51%股权(10 月并表),公司预计两家工厂合计年产能达2 亿片,24 年起将进一步贡献收入增量,并随着规模增长提升盈利能力;利润低于收入增速,盈利能力下行:利润增速低于收入增速,23 年营业利润率34.4%/-10.4pct,23Q4 营业利润率17.6%/-3.7pct,盈利能力下行主要由于:1)隐形眼镜业务处于快速扩张初期,受规模效应、产线调试及品牌营销等影响,前期盈利能力较弱;2)23 年市场逐步恢复,公司加大产品推广力度和品牌营销活动;3)蓬莱生产基地产能尚需逐步释放。
盈利预测与投资建议:作为具备强研发能力的平台型公司,公司近年亦验证了其优异的商业化能力。我们预计手术类高端产品迭代持续、市占率稳中有升,近视防控潜力有望继续释放,隐形眼镜有望快速放量;预计公司24/25 年营收分别为14.12/18.85 亿元;归母净利润分别为4.03/5.25 亿元,对应2024 年2 月8 日收盘价PE 分别为43、33 倍,维持“买入”评级。
风险提示:新产品放量不及预期,政策风险,市场竞争加剧等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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