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整体业绩稳健,四季度显著回暖。公司业绩快报显示,2023 年招商证券实现营业总收入197.9 亿元,同比+3.00%;归母净利润为87.4 亿元,调整后同比+8.35%。23Q4 单季度营业收入与归母净利润分别为49 亿元、23 亿元,同比+25.6%/+30.7%,2023Q1-Q4 单季度归母净利润分别为23/25/17/23 亿元,同比+51.7%/-11.8%/-15.9%/+30.7%。
杠杆同比环比略微提高助力扩表。截止23 年末,资产总额为6964 亿元,同比+13.85%,归母净资产为1219.4 亿元,同比+5.87%。
泛财富管理稳健发展,投行略有回升。1. Q4 公司IPO 承销规模36 亿元,位列行业第二:据wind 发行日数据,23 年全市场股权融资额10641亿元,同比-35%,其中IPO 同比-31%,再融资同比-36%;债券承销13.4 万亿元,同比+28%。23 年招商证券IPO 承销规模同比-30%,债券承销同比+18%。2.泛财富管理较为稳定:据wind,23 年全市场日均交易额同比-5%,Q4 日均交易额同比-0.4%。23 年新发基金9849亿份,同比-17%,Q4 新发基金同比+4%。招商经纪业务前三季度同比-14%。23Q4 全市场公募基金净值27.3 万亿元,同比+6%,季度环比+0.3%,招商资管业务前三季度同比-13%。3.四季度债市同比回暖。
据wind,23Q4 全市场两融余额16509 亿元,同比+7%,季度环比+3.8%。招商利息净收入前三季度同比+45%。
盈利预测与投资建议: 具备深厚股东资源的大型综合性券商,轻资产业务具有韧性,短期波动不改资源积累及头部禀赋。公司加速非方向性投资转型,机构化优势有望进一步突出。预计公司2024-2025 年每股净资产为13.35 元、14.64 元。近五年1.1X-2.0XPB 的估值中枢,给予公司24 年1.40xPB 估值,A 股合理价值为18.70 元/股,考虑A/H股溢价,给予H 股8.05 港币/股,维持A、H 股“买入”评级。(按HKDCNY=0.94)。
风险提示:交易活跃度降低,自营业务开展不及预期、行业监管及政策变动、行业竞争加剧等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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