今世缘(603369)：国缘开系提价 彰显品牌信心

　　事项：

公司公告：依据2024 年度市场营销策略规划，公司对500ml42 度国缘开系订单及价格体系做出调整：1）2 月29 日起停止接收四代开系产品销售订单；2）3 月1 日起五代国缘四开、对开、单开在四代基础上分别上调出厂价20 元/瓶、10 元/瓶、8 元/瓶；3）其中四开严格执行配额机制，计划内执行当期出厂价，计划外在当期出厂价上上调10 元/瓶。

国信食饮观点：1）公司春节动销高质量收尾，整体实现同比双位数增长，批价及渠道库存良性，提价扩大春节优势；2）提价进一步梳理产品价格体系，彰显公司管控价盘的决心，产品价盘有望提振，渠道利润有望逐步改善；3）公司全年经营规划稳步推进，后百亿发展路径清晰。我们维持此前盈利预测不变，预计公司2023-2025 年营业收入100.5/122.6/148.4 亿元，同比增长27.4%/22.0%/21.0%，归母净利润31.4/37.9/45.5 亿元，同比增长25.6%/20.5%/20.1%，当前股价对应P/E 分别为20.2/16.8/14.0 倍，维持“买入”评级。

   　　评论：

   　　春节动销高质量收尾，提价扩大春节优势

当前春节动销基本结束，公司完成回款接近40%，整体动销同比实现双位数增长，其中淡雅、单开等大众价位价位产品动销延续强势。目前公司整体库存在2.5 个月以内，较去年同期水平更低，此次提价时间符合公司打款节奏和2024 年度营销规划，借助旺季高质量动销势能进一步抢夺渠道和市场资源，一季度增长确定性较强，预计24Q1 公司营业收入/归母净利润增长20%/20%。

   　　提价进一步梳理产品价格体系，彰显公司管控价盘的决心

根据今日酒价，节后国缘四开/对开批价为400-410/260 元，环比表现稳定，此次提价有望进一步梳理四开、对开、单开产品价格体系，体现公司拉高国缘品牌势能的信心。其中形象单品四开配称配额制管理，强化市场秩序管控能力，产品价盘有望提振，逐步改善渠道利润和经销商信心。

   　　全年经营规划稳步推进，后百亿发展路径清晰

开系产品价盘稳定下，一方面支撑国缘V 系列提价预期，一方面品牌势能带动大众价位产品淡雅等高质量动销，有利于国缘品牌整体实现稳健、良性增长，全年经营节奏稳步推进，提升公司增长质量。中长期看，公司以产品为抓手，精耕省内区域布局，辐射省外重点城市，后百亿时代发展路径清晰。

投资建议：春节动销顺利实现“开门红”，省内品牌势能延续，维持“买入”评级维持此前盈利预测，预计2023-2025 年营业收入100.5/122.6/148.4 亿元，同比增长27.4%/22.0%/21.0%，归母净利润31.4/37.9/45.5 亿元，同比增长25.6%/20.5%/20.1%，当前股价对应P/E 分别为20.2/16.8/14.0倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

白酒行业需求复苏不及预期；江苏省内竞争加剧；高端布局及省外扩张不及预期。