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2023 年业绩符合市场预期
公司公布2023 年业绩:收入78.42 亿元,同比+24.6%;归母净利润13.69亿元,同比+70.9%。即4Q23 收入21.0 亿元,同比+26.2%,环比-4.8%;归母净利润3.75 亿元,同比+17.9%,环比-3.1%。业绩符合市场预期。
公司公告,拟每10 股派发现金红利4.1 元(含税), 且以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股,叠加2023 年度已实施的股份回购金额1.17 亿元视同现金分红,2023 年度现金分红总额共4.20 亿元,现金分红比例为30.66%。分红绝对值和分红比例均为公司上市以来最高。
根据公司三年股东回报规划,2024 年以现金方式派发的分红比例不低于25%,结合以集中竞价方式实施的股份回购金额后,分红比例不低于30%;2025 年现金分红比例不低于30%,彰显了公司对于投资者回报的重视。
发展趋势
产销旺盛,泰国项目产能发挥较好。2023 年国内汽车产销稳步增长,海外轮胎需求恢复,公司轮胎产销旺盛。根据公司公告,2023 年产量/销量分别达到2,924/2,926 万条。其中泰国二期项目顺利爬坡,产能发挥较好;根据公司公告,泰国二期半钢胎已经满产,全钢胎4Q23 开工率已经达到近60%。我们预计2024 年随着公司泰国二期开工率的提升以及各基地产能的挖潜,公司产销有望继续增长。
泰国对美半钢胎反倾销税率下降,公司利润率有望提升。按照2024 年1 月复审终裁的结果,公司反倾销税率下降15.82ppt 至1.24%,是在泰中国轮胎企业中适用税率最低的一家。反倾销税率的降低所带来的税额减少部分最终将由轮胎公司、美国贸易商以及美国消费者等各个购销环节共同享受,我们认为泰国基地对美出口半钢胎的性价比优势有望显著提升。公司泰国工厂具备1,600 万条半钢胎产能,我们认为公司有望显著受益。此外,我们预计反倾销税率的下降有望为公司带来一次性退税收益。
摩洛哥项目顺利推进,有望带来新的业绩增长点。公司海外在建产能丰富,摩洛哥项目加速推进。根据公司公告,摩洛哥项目一期600 万条半钢胎计划于2H24 建成投产,二期项目设备安装调试和一期同步进行。新项目更加靠近欧美核心市场,我们预计2025-26 年公司业绩有望实现高增长。
盈利预测与估值
维持2024/25 年净利润18.71 亿元/22.43 亿元。当前股价对应12.4 倍/10.3倍2024/25 年市盈率。维持跑赢行业评级,维持目标价35.2 元,对应14.0倍/11.7 倍2024/25 年市盈率,较当前股价有12.2%的上行空间。
风险
原材料价格大幅上涨;需求不及预期;海外产能投放不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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