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核心观点:
各项业绩持续增长,企业核心竞争力不断增强。根据公司年报披露,2023 年公司实现营业收入114.74 亿元,同比增长8.81%;实现归属于上市公司股东的净利润10.55 亿元,同比增长6.69%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.26 亿元,同比增长22.73%。2023 年公司主营业务毛利率为25.60%,同比提升1.71pct。
各项业务策略推进,三大业务取得优秀增长。根据公司年报披露 ,原料药和中间体业务方面,实现销售收入79.87 亿元,同比增长 3.23%,实现毛利14.26 亿元,同比增长8.63%,毛利率为17.56%;CDMO 业务方面实现营业收入20.50 亿元,同比增长 27.10%;实现毛利8.48亿元,同比增长31.04%,毛利率42.29%;制剂业务方面实现销售收入12.49 亿元,同比增长15.69%,实现毛利6.64 亿元,同比增长17.94%,毛利率为 53.14%。
加快推进深度国际化战略,持续加大研发投入。截止至2023 年年底,公司原料药中间体业务市场竞争力持续增强。其中,中间体业务保战略品种市场份额稳中有升;原料药业务新增客户数 25 个。CDMO 方面公司报价项目905 个,同比增长10%;进行中项目736 个,同比增长40%,其中商业化阶段项目285 个,同比增长26%。
盈利预测与投资建议。随着公司持续提升运营效率以及宏观环境的变化,我们认为公司毛利率仍有望持续提升,预计24-26 年归母净利润分别为11.78 亿元、13.97 亿元、17.21 亿元,EPS 分别为1.00 元/股、1.19 元/股、1.46 元/股,对应PE 分别为14、11、9 倍。考虑到公司盈利能力还在提升,给予公司24 年17 倍PE,对应A 股合理价值16.99 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。供应链风险、汇率波动风险、监管审查风险等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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