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投资要点
公司2023 年实现营收73.10 亿(+4.3%),实现归母净利润10.00 亿(+18.78%),业绩符合预期。公司公布2023 年年报,实现营收73.10 亿(+4.3%),实现归母净利润10.00 亿(+18.78%),其中23Q4 单季度实现营收19.61 亿元(+45.85%),实现归母净利润1.78 亿元(+67.92%),整体经营业绩符合预期。分业务来看,海缆系统及海洋工程营收合计34.76 亿(+14.78%),陆缆系统营收38.27亿(-3.77%)。在手订单方面,截止2024 年3 月15 日总额为78.60亿元,其中海缆系统31.60 亿元,陆缆系统37.50 亿元,海洋工程9.50 亿元。
合同负债+存货规模高增,公司订单、交付有望逐步向好。根据公司年报显示,2023 年底合同负债达到8.53 亿元,其中全部为预收货款,相较年初的5.10 亿元增长67%,规模仅次于2020 年三季度末的8.82 亿元,该项目的大幅增长结合存货来看更加清晰。2023 年底,公司存货规模为21.48 亿元,其中发出商品为2.37 亿元,库存商品(即产成品)10.90 亿元,相较去年底实现翻倍以上增长,这意味着公司目前有大量已完成生产待确认收入的海缆订单,为后续交付、确收高景气提供基础。
五省释放海风重大项目信息,涵盖项目容量超17GW,2024 预期迎来海风集中开工。年初以来江苏、山东、福建、海南、浙江分别发布2024 年重大项目情况,其中涵盖海风项目28 个,合计容量超17GW,即使考虑海南项目仅启动第一阶段的情况,合计容量也超过13GW,24Q2 随着广东及其他省份的项目开工,2024 年海风开工规模有望达到20GW,十四五末期,项目迎来集中开工。公司作为国内海缆龙头企业,有望充分受益,预期24-25 年公司海缆交付有望实现高增。
业绩预测
我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为
13.17/18.20/20.31 亿元, 对应2024-26 年公司PE 分别为24.28x/17.57x/15.75x,维持“增持”评级。
风险提示:
海风装机需求不及预期;海外拓展进度不及预期;海缆竞争加剧。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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