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投资改善显著,业绩稳健修复
2023 年营业收入63.55 亿元,同比+18.99%;归母净利润18.68 亿元,同比+7.75%。23Q4 单季度营业收入14.21 亿元,同比-3.76%,环比-22.03%;归母净利润4.41 亿元,同比-23.07%,环比-13.84%。整体看,投资收入同比扭亏驱动净利润增长。考虑到权益市场仍有波动,适当下调公司投资收益率等假设,预计公司2024-25 年EPS 为0.36/0.42 元(前值0.49/0.53 元),2026 年EPS 为0.46 元,2024 年BPS 为8.18 元(前值8.20 元),可比公司2024 年平均Wind 一致预期PB 为0.91 倍,考虑到公司股基成交额、两融余额市占率均有提升,给予公司2024 年PB 溢价至1.1 倍,对应目标价9.00 元(前值为9.43 元),维持增持评级。
投资同比扭亏,为业绩核心驱动
公司固定收益业务持续加强投研能力,抓住波段机会实现较好超额收益;权益投资业务加强宏观经济研判,按照风险收益特征灵活配置资产,加大非方向性投资转型;做市业务持续优化持仓结构,升级交易策略,全年投资收益率8.07%。2023 年投资业务收入11.77 亿元,同比实现扭亏(2022 年投资业务亏损0.94 亿元),是业绩增长的核心驱动因素。测算23Q4 单季度投资类收入3.89 亿元,环比+66.90%,显著上行。
经纪随市下滑,两融市占提升
经纪业务通过盘活存量客户、拓宽获客渠道、推动投顾服务等措施,引入增量,激活存量,2023 年股基成交额为2.84 万亿元,同比+1.29%,测算市占率为0.59%,同比+0.03pct。2023 年经纪业务净收入9.03 亿元,同比-10.18%。信用业务贯彻“守住风控底线、坚持向外拓展”原则,融资融券聚焦高净值客户、机构客户,期末两融余额167.42 亿元,同比+9.35%,市占率1.01%,同比+0.02pct;股票质押余额35.64 亿元,较年初小幅增长1.7%。2023 年利息净收入18.62 亿元,同比-8.77%。
投行下滑明显,资管收入提升
2023 年投行净收入2.06 亿元,同比-73.53%。主要系公司股权承销规模下滑明显,2023 年公司共完成36 单股权融资项目、45 单债券项目,股权、债券承销金额分别为56.38 亿、238.95 亿元,同比分别-57.23%、+6.50%。
资管业务不断丰富产品线,完善产品体系架构,夯实主动管理基础,加大主动管理方向转型力度,主动管理与私募产品规模快速提升。2023 年实现资管净收入1.05 亿元,同比+11.54%,期末资产管理AUM 236.94 亿元,同比小幅下降2.01%,主要系单一资管业务AUM 同比-36%。
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