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2024 年3 月29 日,山煤国际发布2023 年年度报告:2023 年公司实现营业收入373.7 亿元,同比-19.5%,归属于上市公司股东净利润42.6 亿元,同比-38.5%,扣非后归属于上市公司股东净利润44.1 亿元,同比-38.2%。基本每股收益为2.15 元,同比-38.6%。加权平均ROE 为28.51%,同比减少23.32 个百分点。
分季度看,2023 年第四季度,公司实现营业收入84.7 亿元,环比+3.0%,同比-21.3%;实现归属于上市公司股东净利润2.8 亿元,环比-69.9%,同比-81.9%;实现扣非后归母净利润3.5 亿元,环比-62.9%,同比-78.5%。
投资要点:
四季度业绩下降主要由于营业成本环比增加3.9 亿元,管理费用环比增加4.0 亿元,减值损失1.2 亿元,环比增加2.4 亿元,同时Q4 所得税率较高(44%)。
产销:自产煤小幅减量。2023 年,公司实现煤炭产量3898 万吨,同比-3.9%;销量5251 万吨,同比-2.5%,其中自产煤销量3486 万吨,同比-5.7%,贸易煤销量1765 万吨,同比+4.3%。分季度看,2023Q4 公司实现煤炭产量884 万吨,环比-1.4%,同比-7.2%;商品煤销量1309 万吨,环比+5.1%,同比-7.7%,其中自产煤销量790万吨,环比+4.4%,同比-13.4%,贸易煤销量519 万吨,环比+6.2%,同比+2.8%。分煤种来看,2023 年动力煤产量2894 万吨,同比+2.9%,销量2663 万吨,同比+3.1%;冶金煤产量1005 万吨,同比-19.4%,销量823 万吨,同比-26.0%。全年冶金煤产销下滑较多,对业绩影响较大。另外,庄子河和鑫顺矿在2023 年投产,将陆续贡献增量。
价格及成本:价格下降影响业绩,冶金煤成本提升明显。2023 年公司自产煤均价683 元/吨,同比-16.6%,其中动力煤均价508 元/吨,同比-18.8%,冶金煤均价1248 元/吨,同比-1.5%,售价均有下降。
成本端,自产煤平均成本281 元/吨,同比+2.8%,其中动力煤成本191 元/吨,同比-7.8%,冶金煤成本572 元/吨,同比+33.9%,冶金煤成本提升明显。贸易煤均价732 元/吨,同比-20.8%,成本700 元 /吨,同比-21.2%,毛利率4.3%。
压降负债,资产结构优化。公司负债规模持续压降,截至2023 年底,公司资产负债率降低至49.45%,较2022 年末下降9.21 个百分点,剔除预收账款负债率下降6.54 个百分点至46.97%。相较2022 年底,公司短期借款减少69.49%至5 亿元,一年内到期的非流动负债减少84.42%至3.2 亿元。负债规模压降明显,使得公司财务费用由2022年的4.68 亿元下降至2023 年的2.24 亿元。
分红:现金分红30%,股息率3.8%。公司拟每10 股派发现金红利6.5 元(含税),共计分红12.9 亿元,分红比例30.25%,以3 月29日收盘价计算,股息率为3.8%。而公司承诺2024-2026 年分红不低于当年可供分配利润的60%,未来分红提升空间大。
盈利预测与估值:考虑煤价变化,我们调整2024-2025 年盈利预测,并增加2026 年盈利预测,预计2024-2026 年归母净利润分别为40.51/42.02/43.10 亿元, 同比-5%/+4%/+3% ; EPS 分别为2.04/2.12/2.17 元,对应当前股价PE 为8.40/8.10/7.89 倍。公司煤炭开采成本低,资产质量持续改善,未来分红提升空间大,维持“买入”评级。
风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;贸易煤业务亏损风险;政策调控力度超预期风险等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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