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臻镭科技(688270):高强度研发投入拖累利润 后续发展可期

admin 2024-03-31 22:38:04 精选研报 44 ℃ 0 评论

23 年归母净利润下滑32.72%,维持“买入”评级臻镭科技发布年报,2023 年实现营收2.81 亿元(yoy+15.75%),归母净利7248.04 万元(yoy-32.72%),扣非净利6399.62 万元(yoy-37.26%)。其中Q4 实现营收1.10 亿元(yoy+18.08%,qoq+86.17%),归母净利3253.98万元(yoy-10.38%,qoq+407.62%)。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.81、1.26、1.70 元(前值2024-2025 年1.12、1.63 元)。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为59 倍,考虑公司是卫星产业链核心标的,产品谱系持续完善将显著提升配套价值量,产业链地位持续强化,给予公司24 年75 倍PE,目标价60.75 元(前值61.6 元),维持“买入”评级。

     整体收入保持平稳,整体毛利率有所下滑

23 年公司电源管理芯片实现收入1.07 亿元,同比增长18.02%,毛利率84.47%,较22 年下滑7.19pct;微系统与模组业务实现收入0.49 亿元,同比增长26.90%,毛利率64.91%,较22 年下滑5.52pct;射频收发芯片及高性能AD/DA 产品实现收入0.99 亿元,同比下滑1.87%,毛利率93.80%,较22 年提升0.44pct;终端射频前端芯片实现收入0.03 亿元,同比增长52.36%,毛利率81.83%,较22 年减少3.09pct。公司整体毛利率水平83.12%,较22 年减少4.76pct。

     高费用率拉低净利润水平,研发投入保持高位

23 年公司期间费用率为48.30%,较22 年提升11.27pct,其中销售费用率5.89%,较上年度提升1.01pct;管理费用率11.87%,较上年度提升1.42pct;研发费用率45.25%,较上年度提升12.34pct,研发费用提升59.13%,主要是新产品的研发及现有产品的迭代完善、多种流片工艺的使用,相应研发材料、外协加工等耗费增加,聘用的研发人员人数以及支付研发人员的薪酬增加,多重因素叠加所致。

微系统与模组业务持续向好,AD/DA 技术持续突破2023 年公司继续聚焦新一代的SIP 组件技术及微系统设计技术的创新,新定型了8 款SIP 组件产品,此外部分三维异构微系统已初步具备研发量产产品的能力;2024 年公司将着手部分三维异构微系统量产产品的研发,并在市场中进行试用推广。AD/DA 芯片方面,公司加大了对低轨商业卫星、新一代数字阵列雷达等新兴领域应用的高速高精度AD/DA 芯片和数字波束成形芯片的投入,布局了多款相关芯片的型谱化、系列化。此外公司新推出。

CX8845 新产品,14 位/4G 的参数水平领先达到国际先进水平,进一步填补了国内高速高精度ADC 产品的谱系空白,有望充分享受国产替代红利。

     风险提示:订单不及预期风险,产品价格下降风险。

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