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晨光股份(603899):经营表现符合预期 拟提高分红回报股东

admin 2024-03-31 22:41:17 精选研报 48 ℃ 0 评论

  投资要点

     晨光股份披露2023 年业绩

2023 年公司实现营收233.5 亿元,同比+16.8%,归母净利润15.3 亿元,同比+19.1%,扣非后归母净利润14.0 亿元,同比+21.0%;23Q4 单季实现营收74.9 亿元,同比+19.5%,归母净利润4.3 亿元,同比+24.6%,扣非后归母净利润4.0 亿元,同比+28.1%。公司全年表现符合预期,同时加大分红比例,每股拟派发现金红利0.8 元,分红比例提升至50.7%。

传统核心业务表现稳健,看好2024 年增长进一步向上传统核心业务: 2023 年公司传统核心业务实现营收91.4 亿元,同比+8.0%,其中晨光科技营收8.6 亿元,同比+30.0%,贝克曼实现营收1.5 亿元,同比+7.1%。

分产品看,2023 年书写工具收入22.7 亿元,同比+4.8%,学生文具收入34.7 亿元,同比+8.6%,办公文具收入35.1 亿元,同比+8.9%。传统业务通过聚焦重点终端+高端化在需求弱复苏下稳健增长,线上延续优异表现。后续公司线下将进一步聚焦单店质量提升和有效单品上柜,线上在多平台运营同时开设品牌自播间和合作KOL 等方式加大抖音、快手等直播业务布局。看好2024 年公司传统核心业务进一步向上修复。

23Q4 科力普增长回暖,盈利能力基本维持稳定科力普: 2023 年科力普实现营收133.1 亿元,同比+21.9%,全年实现净利润4.01 亿元,对应净利率约3.0%。23Q4 科力普单季实现营收49.9 亿元,同比+25.1%,环比Q3 增长回暖(23Q3 科力普同比+11.6%),我们测算23Q4 科力普净利率2.9%左右,净利率基本维持稳定。晨光科力普持续做好核心供应商开发及MRO 工业品和营销礼品等品类延展。客户开发方面,成功拓展电力、汽车、能源等多个领域业务版图,例如中国电气装备、中国一汽等。已合作项目持续深挖,在国家电网等多个项目拓宽业务边界。政府客户方面成功合作中央直属机关项目,并续写国税、军网项目。金融客户新入围兴业银行、瑞众保险等,MRO客户入围南方电网、大唐集团等。

零售大店业务增长靓丽,2023 年首次实现盈利九木&生活馆: 2023 年公司营收大店实现营收13.4 亿元,同比+51.0%,其中九木杂物社贡献12.4 亿元,同比+52.0%。全年零售大店业务实现净利润2572 万元,对应净利率约2.1%,首次实现盈利。23Q4 公司零售大店单季实现营收3.5 亿元,同比+81.1%,其中九木单季收入3.3 亿元,同比+82.1%,均延续高增趋势。

截至2023 年末,公司拥有零售大店659 家(较Q3 末净增46 家),其中九木618家(直营/加盟分别417/ 201 家)。

传统核心业务毛利率提升明显,净利率基本维持稳定毛利率:2023 年公司整体毛利率为18.9%,同比-0.5pct,23Q4 公司单季毛利率为15.63%,同比-0.9pct。具体分产品看,2023 年公司书写工具/学生文具/办公文具毛利率分别为41.9%/ 34.0%/ 27.6%,同比+2.4/ +1.6/ +1.3pct,23Q4 三大品类单季毛利率分别为45.3%/ 33.1%/ 30.0%,分别同比+2.8/ +1.4/ +0.8pct。公司高端化策略下产品结构持续优化,带动三大品类毛利率均有提升,23Q4 公司单季毛利率下滑原因更多为业务结构变化影响。

费用率&净利率:2023 年公司净利率为7.0%,同比+0.3pct,23Q4 公司单季净利率为6.4%,同比+0.3pct,受益期间费用率节降,公司净利率水平稳步提升。

     2023 年公司销售/管理+研发/财务费用率分别为6.6%/ 4.3%/ -0.2%,分别同比-0.15/ -0.63/ -0.02pct。

现金流&运营效率:2023 年公司实现经营现金流净额26.2 亿元,同比+93.6%。

其中收现比同比+3.3pct 至109.98%。经营效率方面,公司应收账款周转天数同比+8.3 天至50.4 天,存货周转天数同比-5.0 天至30.43 天。

     盈利预测与估值

文创龙头核心优势稳固,2024 年传统核心业务有望稳步修复、科力普第二成长曲线持续兑现,九木杂物社模式日益通顺,收入有望伴随展店&同店提升增长加速,盈利能力随精细化运营及规模效应释放有望持续提升,坚定看好公司长期投资价值。我们预计2024-2026 年公司实现收入 281.94、333.33、384.01 亿元,同比 +20.74%、+18.22%、+15.21%;归母净利润18.61、22.09、25.39 亿元,同比+21.86%、+18.74%、+14.93%,对应PE 分别为 18X、15X、13X,维持“买入”评级。

     风险提示:

双减政策影响需求大幅下滑、新业务客户开拓不及预期、新品销售不及预期。

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其他说明

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