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投资要点
业绩情况:
23 年实现营收24.50 亿元(-3.9%);归母净利8.27 亿元(-8.0%);扣非归母净利7.56 亿元(-7.6%);23Q4 实现营收4.98 亿元(-0.8%);归母净利1.67 亿元(-17.3%);扣非归母净利1.53 亿元(-15.4%)。
23 年归母净利润率为33.7%(同比-1.5pct),单Q4 归母净利润率为 33.6%(同比-6.7pct),具体情况看:
1)主品类榨菜动销承压,榨菜酱新品继续铺市。终端需求仍处于复苏阶段,公司主品类榨菜动销压力仍存。公司从上半年起推出榨菜酱新品,作为公司未来大单品打造、持续铺市,未来有望贡献新的增量。
2)成本端承压,毛利率受损。23 年毛利率为50.7%(同比-2.4pct),单Q4 毛利率为50.7%(同比+3.4pct),公司持续强化成本质量管控以及生产端挖潜效能,以降低成本波动对毛利率影响。
3)销售费用结构改善,整体费用率控制得当。23 年销售费用率13.4%(同比-1.0pct),管理费用率3.6%(同比+0.2pct);单Q4 销售费用率13.2%(+9.1pct),管理费用率4.9%(同比持平)。24 年公司新管理层上任,24Q1 动销仍在恢复中,我们预计公司业绩有望呈现逐季改善趋势。长期看公司榨菜主业稳固,市占率仍有提升空间,新品类和新渠道有望助力打开成长天花板。
盈利预测及估值
预计 2024-2026 年公司收入增速分别为10.10%/9.40%/8.20%;归母净利润增速分别为 9.91%/10.33%/10.14%;PE 为17/16/14 倍 ;维持“买入”评级。
风险提示
渠道下沉不及预期,新品推进不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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